四维图新:业绩符合预期,看好无人驾驶和车联网战略方向

业绩符合预期。公司公告2015年公司实现营收15.06亿元,净利润为1.30亿元,分别同比增加42.2%和10.8%,EPS 为0.18元,拟每10股派0.55(含税),转增5股。

收入快速增长,转型效果开始显现。2015年公司传统业务电子导航地图实现收入7.02亿元,同比增长19.6%,增速比去年同期提升5.1个百分点;综合地理信息服务业务实现收入8.03亿元,同比增长70.4%,比去年同期提升42.2个百分点,主要来自车联网及编译服务领域收入增速大幅上升,转型效果开始体现。

研发投入持续加大、股权激励成本和营业外收入降低影响短期利润。公司2015年研发人员2382人,同比增长67.2%,研发投入金额7.01亿元,同比增长37.4%,管理费用9.4亿元,同比增长32.5%,研发投入持续加大;EBITDA利润3.16亿元,接近2011年历史高点的3.33亿元(2011年公司实现净利润2.81亿元),但是因为研发投入加大,导致折旧与摊销费用达到2.34亿元,大幅影响当期净利润;营业外收入(主要是增值税退税和政府补助)8836万元,同比减少22.3%,也一定程度影响了当期净利润。

看好公司无人驾驶和车联网的战略方向。高精度地图是无人驾驶不可或缺的重要组件,公司是国内高精度地图领域当之无愧的领头羊。同时和腾讯合作积极在车联网领域布局,在智能车载操作系统、混合导航引擎、手机车联方案等产品线上做了深入布局,结合云端海量数据处理服务,提供了面向车载领域最完整的、拥有完全自主知识产权的车联网方案。公司携手腾讯发布趣驾、控股图吧、入股和骊安、好帮手、腾瑞碗里,在车联网和无人驾驶生态圈布局日趋完善。

投资建议:公司近年来持续加大新领域投资,车联网收入高速增长,转型效果已经初显,我们看好公司在无人驾驶、车联网的布局。预计2016-2018年EPS 分别为0.28元、0.39元0.52元,“买入-A“评级,6个月目标价35元。

风险提示:互联网企业利用免费的手机导航向中低端汽车前装导航市场渗透,对公司的前装车载导航电子地图市场形成威胁;新业务投入风险。