历史回溯之美国九零危机之三:总量目标的淡出与微调模式的开启

总量目标的淡出与微调模式的开启——历史回溯之美国九零危机之三。

1987年8月11日,由美国总统里根任命的艾伦·格林斯潘接替保罗·沃尔克,开始执掌美国联邦储备委员会。2006年1月31日,格林斯潘卸任美联储主席。在任期间,格林斯潘逐步确立了短期利率作为美联储的政策中介目标,并逐步淡化了沃尔克的货币总量目标。联邦基金目标利率展现出明显的周期性,恰到好处的微调模式为格林斯潘赢得了盛赞,也使得后继者难以复制。当然,对于“格林斯潘看跌期权”也有诸多批评与质疑。我们倾向于认为,2001年四季度至2004年“宽财政+宽货币”的组合,引发了全球的信用膨胀,很难单独归咎于美联储一家。

市场观察:股票市场强势反弹,债券市场利率大幅上行。

周三股票市场强势反弹,货币市场利率涨跌不一,债券收益率大幅上行。国债期货明显下跌,可转债全线上涨,美元兑人民币略有上行。

备忘录。

1、4月12日,外媒:外管局或缩减过剩QFII额度。据外媒援引知情人士,若任何合格境外机构(QFII)在取得投资额度后一年内使用率未达到60至70%,则中国外汇监管机构可能缩减其投资额度;外管局同时也在检讨及确认所有现有QFII额度使用状况,预计将在6月完成清理。

2、4月12日,惠誉12年来首次下调沙特评级。惠誉:将沙特评级下调至AA-,维持负面展望。

3、4月13日,外媒:中国考虑修订RQFII额度管理的监管制度。外媒援引知情人士称,中国监管机构正在考虑参考合格境外机构投资者(QFII)的相关制度,来修订人民币合格境外投资者(RQFII)额度管理制度,QFII和RQFII的监管要求未来会趋于一致。未来不排除会取消QFII当前持股比例不低于50%的窗口指导;此外,监管机构考虑降低QFII申请资格的要求,考虑将QFII、RQFII的投资范围扩大到新三板、国债期货等。

4、4月13日,东北特钢半月内曝出三次债券违约.东北特钢称,“13东特钢MTN2”不能按期足额偿付本期利息,中期票据构成实质性违约。

“13东特钢MTN2”中票本期应偿付利息为4504万元人民币。

5、4月13日,人民银行开展MLF操作。中国央行:4月13日,为保持银行体系流动性合理充裕,对17家金融机构开展MLF操作共2855亿元,其中3个月1270亿元、6个月1585亿元,利率与上期持平,分别为2.75%、2.85%,引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。