3月物价数据点评:CPI弱于预期,通胀风险可控

数据:

3月份,全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%。其中,城市上涨2.3%,农村上涨2.2%;食品价格上涨7.6%,非食品价格上涨1.0%;消费品价格上涨2.5%,服务价格上涨1.9%。1-3月平均,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。

3月份,全国居民消费价格总水平环比下降0.4%。其中,城市下降0.4%,农村下降0.4%;食品价格下降1.8%,非食品价格下降0.1%;消费品价格下降0.6%,服务价格下降0.2%。

3月份,全国工业生产者出厂价格环比上涨0.5%,同比下降4.3%。工业生产者购进价格环比上涨0.3%,同比下降5.2%。1-3月平均,工业生产者出厂价格同比下降4.8%,工业生产者购进价格同比下降5.8%。

点评:

3月CPI同比持平与2.3%,略低于市场预期,其中食品同比7.6%,较上月回升0.3个百分点,非食品同比1%,与上月持平。3月CPI环比-0.4%,与历史同期水平基本一致,但综合一季度三个月的环比表现来看,仍明显强于历史同期,这将推高全年的CPI同比,但由于3月通胀水平低于预期,市场对于滞涨风险的担忧将有所缓解。

食品中,2月环比上涨的主力猪肉和鲜菜环比均有所回落。猪肉环比-1.3%,但从高频数据监测来看,22个省市的生猪价格及猪肉价格、全国大中城市生猪价格在继续上行,这与统计局数据形成一定的矛盾。上周农业部、发改委、人民日报连续就猪价问题表态,表示猪价不会暴涨,将加强引导调控,全年3%目标能够顺利完成,意在缓解市场通胀预期。截止到2月份,生猪供给端仍在继续收缩,补栏进展缓慢,但猪粮比价已经升至10以上,利润提升必将带动补栏意愿提升,仔猪价格的大幅上涨显示补栏需求在明显提升,只是形成生猪供给仍需要一段时间。我们认为猪价仍将高位运行,但从同比来看,下半年随着基数快速抬高,同比回落确定性较强。鲜菜价格走势呈现为3月止涨,4月回落,按季节性表现来看,二季度有望持续走低。

非食品中,随着春节后租房需求提升,房租环比上涨0.9%,劳动力供给的提升令服务类价格环比回落,旅游价格也因春节旺季结束出现明显著下行。与近五年同期比较,一季度非食品环比表现处于正常水平,目前未看到非食品价格出现趋势性抬升的迹象,这也有助于缓解滞胀的担忧。

PPI方面,PPI环比结束了连续26个月的负增长,3月上涨0.5%。南华工业品指数从年初就开始了上涨趋势,因此PPI环比转正在预期之内,但近期大宗商品价格表现出现分化,国际原油在40美元附近震荡,国内钢铁产业链相关产品价格仍表现较强势,铜铝锌铅价格从高位小幅回落,水泥价格快速反弹,南华工业品指数3月下旬以来持续高位震荡,在企业快速复工后,需求增量或将放缓,对价格的支撑边际减弱,4月PPI环比预计会弱于3月。