智云股份:业绩承诺双双达成,并购转型初见成效

事件:公司发布2015年度报告,报告期实现营业收入4.2亿,同比增长92.2%;归母净利润为5369万,同比增长138.7%。同时,拟向全体股东每10股派发现金红利0.15元(含税)。公司2015年收购的子公司吉阳科技和鑫三力利润分别为1003万和6379万,均达成业绩承诺。

公司传统主营业务收入增长,毛利率下滑:受宏观经济低迷和汽车行业景气度下行的影响,公司传统主营业务毛利率2014年收入同比降低0.9%;2015年小幅回升,同比增长7.7%,但毛利率进一步降低,从2013年的35.5%降低到2015年的26.2%。随着经济企稳和购置税减半等刺激政策的出台,汽车业投资增速企稳,公司传统主营业务有望保持稳定增长。

锂电设备行业爆发,吉阳有望持续超预期:受益于新能源汽车产量爆发,我国动力电池产能出现严重不足,各大电池厂商均在积极扩产,锂电设备行业进入高景气阶段。动力电池对性能、品质要求更高,为控制质量、提升效率,电芯企业对高端设备需求呈上升趋势,吉阳科技在动力锂电池设备领域布局早,技术优势明显,有望在锂电设备行业整合过程中受益。1.1亿合同签署,有望超过全年承诺利润,显著增厚母公司业绩。智云收购吉阳后,对其加强管理,并利用行业资源帮吉阳拓展目标客户,吉阳在手订单饱满,业绩有望持续超预期。

3C自动化高景气,公司推出新产品并有望横向扩展。3C是劳动力密集产业,随着我国劳动力成本上升,生产线自动化改造需求明显;消费类电子产品更新换代较快,生产线新增需求及更新换代需求高;在政策支持下,国产替代速度加快。占据70%国产设备市场份额的鑫三力将从中受益。粒子检测机、全自动FOG升级等未来会成为新的利润增长点。凭借在3C领域的客户资源和技术积淀,公司有望在3C自动化的其他领域进行拓展。

业绩预测与估值:公司战略布局清晰,并购转型初见成效。2016年公司传统业务将稳定发展,行业景气度高的锂电装备和平板显示模组装备将实现高增长,全面并表带动公司16年业绩翻倍,未来3年持续高增长。预计2016-2018年EPS分别为0.85元、1.27元、1.69元,对应PE分别为46倍、30倍和23倍。

首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:吉阳产能不足、动力锂电池产能过剩、鑫三力业绩不达预期的风险等。