流动性分析周报:增长形势向好,维稳压力缓和

本周货币市场利率小幅回落,截至周四,隔夜和 7 日Shibor 利率分别收于1.9783%和2.2890%,较上周同期分别下降3.87bp 和3.60bp。

就外围环境而言,美国制造业 PMI 数据超预期向好一定程度上提振了市场对增长前景的乐观情绪,虽然失业率小幅提升0.1 个百分点,但考虑到劳动参与率持续回升、小时工资环比增长及略好于预期的非农就业数据,就业环境是在持续改善而非停滞。欧元区方面,制造业PMI 终值不仅好于预期,且均较初值有所提升,但这并不改变欧元区经济复苏的蹒跚,加之英国脱欧的潜在风险,货币调控的宽松基调仍将保持。美欧经济体不同的经济展望前景令两者间货币政策取向的分歧仍将延续,由此成为主导美元强势的基本背景,美联储对市场加息预期的刻意扰乱不会改变其既定方向,进而无碍于强势美元的保持。

就国内环境而言,季末时点安然度过,货币市场利率小幅回落。中采PMI制造业指数回升并站在荣枯分界线上方令稳增长的压力得以暂时缓和,但是财政收入增速下降对基建投资增长的压制,以及阶段性爆发后面临退潮的房地产热潮都将令稳增长压力去而复返,因此积极的财政政策和稳健的货币政策依然必要,但其力度则存在暂缓的可能,并在此过程中加快改革的推进步伐。

综上所述,国内外经济数据的暂时向好令国内稳增长压力略有缓和,并为改革的推进提供了有利的时间窗口。因此,尽管季末时点影响告一段落为货币市场利率下行提供了支持,但是稳增长压力缓和下货币政策对流动性的呵护力度将有所弱化,进而压缩了货币市场利率的回落空间,同时近来频仍的信用事件则令信用利差存在进一步扩大的风险。