海外市场专题分析报告:原油价格波动下的俄罗斯经济与市场

国际原油价格大幅下跌重创资源国经济,俄罗斯尤为明显。俄罗斯政府总收入的50%以上来源于石油和天然气行业,因此俄罗斯经济以及权益类市场与原油价格存在着不可分割的联系。2014年以来至今,国际原油价格经历了一波严重的下跌,以WTI价格为例,由当时的100美元/桶左右跌至现在的40美元/桶左右。原油价格下跌对俄罗斯造成重创,具体体现在:经济下滑,本币贬值,通胀高企,资金外流。经济方面:由于油价下跌,俄罗斯GDP陷入负增长区间;汇率方面:卢布快速贬值,外汇储备不断下降;通胀方面:由于本币贬值,俄罗斯月度CPI于15年一度达到17%,通货膨胀率高居当年世界第三位,通胀高企使俄罗斯生活必需品价格飞涨,人民生活陷入困境;资金方面:原油价格下跌后,外债规模不断攀升,资金也大幅出逃。

俄罗斯政府面对原油下跌采取的措施有: 放任卢布贬值来挽救出口收益。由于原油的国际贸易普遍以美元计价,放弃固定汇率放任卢布贬值有利于保护俄罗斯本国原油出口贸易中的收益。 紧缩的财政政策来减少赤字。俄罗斯高层多次公开表示俄罗斯政府通过进一步削减财政支出,应对新一轮的油价下跌。 加息防止资本外流。自2014年3月以来,俄罗斯由于原油下跌出现资本外逃、货币持续贬值、通胀攀升。为抑制通货膨胀,俄央行于2015年5次加息,使基准利率从5.5%一路攀升至17%。 定向投放资金解决债务问题。随着国际油价暴跌,俄罗斯大型石油企业陷入困境。为了挽救遭受低油价和经济制裁挤压的俄罗斯石油公司,俄罗斯央行裁定将接受商业银行持有的俄石油债券作为贷款抵押,定向投放资金。 目前来看,俄罗斯的措施暂时在维持出口收益、挽救石油工业、稳定经济形势上起到了一定作用,但俄罗斯经济已然遭受了重创。根据俄罗斯财政部发表的官方报告称,俄罗斯需要四年时间克服当前的经济衰退。2016年,俄罗斯经济将衰退0.8%,直到2020年俄罗斯实际GDP才能恢复到2014年的水平。

油价下跌期间的俄罗斯权益市场表现:俄罗斯RTS指数与国际油价走势呈现高拟合度。2014年年中至今,RTS指数由1300多点下跌到目前的876点,下跌幅度约为33%。具体看来,从2014年年中布伦特原油下跌开始至今,俄罗斯权益市场共经历了四个阶段:(1)第一个阶段是从2014年中期到2015年初,这段时间俄罗斯整体市场呈现紧随原油价格单边下行的态势。(2)第二个阶段是2015年初到2015年中,俄罗斯股市经历了一波近30%幅度的反弹,但是随着原油价格的再次走低,俄罗斯股市重新进入下行区间。(3)第三个阶段是2015年中到2015年10月左右,这段时间俄罗斯股市随油价继续下跌。(4)第四个阶段是2015年10月至今,整体呈现震荡态势。

2014年年中至今,俄罗斯权益类市场行业表现上看:俄罗斯经济结构相对单一,支柱行业为工业类与能源类,从2014年年中俄罗斯股市的高点至今,我们可以发现基本所有行业都是负收益的情况。其中跌幅较大的行业有科技行业、公用事业和电信业;相对跌幅较小的行业是消费服务业、工业品和原材料企业。