华孚色纺:产能布局调整有序推进,积极向全产业链布局迈进

2015年业绩增长99.4%,棉纺主业稳步复苏。

公司2015年实现营收68.04亿,增长10.9%,净利润3.36亿,增长99.4%,扣非净利润2.01亿元,增长602.25%,与此前业绩预告基本一致。Q4收入增长9.2%,净利润同比扭亏为盈。全年来看,公司收入端增长改善显著,其中纱线略增0.5%,物料大幅增长74%,另外15年出口部分增长48.3%,海外订单需求有所复苏。盈利能力方面,15年净利率同比提升2.3pct,其中毛利率上升0.3pct(纱线部分上升1.2pct),主要受益国内棉价稳中有降、内外棉价差收窄,及公司内部一系列降本增效措施,销售费用率与管理费用率分别下降1.3pct 与0.6pct,财务费用率基本持平。15年扣非增速显著高于盈利增速,主要系政府补助影响,15年获政府补助共2.92亿,同比增加约7500万,增量主要来自新疆新增产能补贴及拆迁补贴。

产能布局调整有序推进,静待国储棉抛储政策落地。

公司积极推进产能布局调整,现有产能共计135万锭,其中新疆45万锭、越南6万锭,未来几年新疆产能将达100万锭,越南16年产能有望增至12万锭,随着东部产能收缩布局将更趋优化,新产能释放将保障未来持续增长动力。棉价方面,年初以来国内棉价持续下跌,公司毛利率将受到一定影响,国储棉抛储政策在落地之前,仍将主导棉价走势,棉价短期仍面临压力,但目前位置下行空间已经不大。

布局棉花供应链及电商产业园,推进全产业链整合。

公司投资5亿成立华孚网链投资有限公司,并相继控股设立“新疆天孚棉花供应链”与“浙江菁英电商产业园”两家公司,结合自身产业链深厚基础,探索新经营模式及盈利点,从棉花制造商向棉花供应链延伸,进而向全产业链布局迈进,若前期电商产业园项目试点成功,可进一步复制全国,最终目标是向时尚运营商转变。

风险提示。

棉价持续剧烈波动;新增产能进度不及预期。

全球色纺纱行业龙头,战略转型值得期待,维持买入评级。

公司作为全球色纺纱行业龙头,产业链基础深厚,具备优秀的管理及研发实力,新产能释放将保障未来持续增长动力,后续重点关注全产业链布局进展及成效。同时,公司推出两期高杠杆员工持股(购买均价11.47元、8.87元),彰显管理层发展信心,助力战略转型推进。预计16~18年EPS 0.50/0.60/0.69元,维持买入评级。