中兴通讯:业绩因调查事件调整,现金流稳健

因调查事件调整收入确认,现金流稳健。公司发布2015年年报,实现营业收入为1001.86亿,同比增长22.97%,归属上市公司股东净利润为32.08亿,同比增长21.81%。收入与净利润与前期业绩快报有较大调整主要是因为由于美国商业部调查事件影响,调整了相关的合同收入和利润。(业绩快报中收入为1008.25亿,归属上市公司股东净利润为37.79亿)。公司经营性现金流为74.05亿,创历史新高。同时每10股派发2.5元人民币现金。

运营商网络业务持续高速增长,企业网与消费者业务发展稳定。公司运营商网络业务收入达到572.2亿,同比增长30.22%,是公司业务高速增长的主要推动力。公司在无线网络技术上保持领先,推出业界领先的CloudRadio,QCell,UBR,MagicRadio等方案,突破欧洲北美高端市场,并在5G技术保持领先。有线产品致力于产品创新与方案经营,提升产品竞争力,保持新技术领先,优化全球市场布局。受益于智慧城市、数据中心建设和国际市场手机产品以及国内外家庭终端产品需求增加,企业网和消费者业务持续增长。

美国合规调查事态转好,并推动公司加强管理,塑造长远竞争力。尽管公司仍处于美国商务部的调查过程中,但事态明确向好发展。美国政府已于3月22日暂时解除了对于中兴通讯及其子公司的出口管制,短期内供应链采购压力得到缓解;此事关系到中美贸易关系和两国关系,且美国本土元器件企业业务也将受到冲击。我们认为后续美国政府态度或将继续缓和、负面影响程度递减。同时,美国合规调查使得公司整体意识到在内部管理的不足,有助于推动管理层改善内部管理,提升公司长久竞争力。公司将会更加聚焦价值市场和价值客户。

投资建议:公司是全球领先的电信设备制造商,全球前四,也是中国屈指可数的综合高科技公司,其发明专利长期居国内企业榜首。公司部署的M-ICT战略,将业务逐步拓展向RCS、大视频、云计算、大数据、物联网和新能源等方面,将为长期发展开辟广阔的市场空间。预计公司2016-2018年EPS为0.95/1.13/1.31元,维持“买入-A”评级,目标价为18元。

风险提示:目前美针对出口管制调查尚未结束,后续可能的风险依然存在