未来宽带:全国领先的NGB整体方案提供商、通过并购布局互联网宽带接入业务,实现外延式发展

投资要点

NGB整体解决方案提供商、上海市国资委为实际控制人 上海未来宽带技术股份有限公司于2004年9月在上海成立,是一家专注于为广电运营商提供NGB整体解决方案,主要从事广电接入网设备的研发、生产和销售等业务的国家高新技术企业。公司于2012年9月完成股份制改造,2014年12月在新三板挂牌。2015年5月变更为做市转让方式,最新总股本5,395.35万股。上海市国资委为本公司实际控制人。七家证券公司提供做市服务。2015年营业收入恢复增长、77%来自接入设备收入。

拥有NGB核心技术、立足上海拓展全国NGB市场

NGB是广电行业三网融合的整体解决方案,国家政策是重要推动力,目前已实现全国基本覆盖但不均衡,数字化程度已经较高,但双向化仍然较低。公司是国家863计划承担单位、获得国家科技进步二等奖,拥有大量NBG相关的知识产权、可提供整体NBG建设解决方案。2010年公司成为上海NGB示范网建设接入网设备的核心供应商,积极拓展全国NGB市场、上海以外地区收入快速增加。随着NGB建设进一步深入,广电智能终端和宽带接入市场将呈快速增长态势,为公司持续健康发展奠定基础。

收购CDN服务商京信万通、布局互联网宽带接入业务,实现外延式发展

2015年以9,600万元收购京信万通100%股权。承诺利润2015年度、2016年度、2017年度分别为1,200万元、1,500万元和1,875万元,如未完成需现金补偿。同时,交易对手承诺以低于20元/股价格购买1,000万元公司股票、50%用于京信万通核心团队奖励。受高清视频、移动游戏、移动电子商务的快速增长以及云计算大量应用、智慧城市建设等因素推动,云计算、政府网站对CDN的需求将进一步爆发,未来仍将保持40%以上增长。

盈利预测及估值

基于公司智能终端和宽带接入市场快速增长、外延式并购和投资收益情况等假设,我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为2,457.10万元、2,868.93万元和3,278.62万元,对应的EPS分别为0.46元、0.53元和0.61元。公司股票的最新收盘价为12.23元/股,对应2016-2018年的PE分别为26.6倍、23.1倍和20倍。

分层预期

根据《全国股转系统挂牌公司分层方案(征求意见稿)》创新层分层标准,公司目前市值6.5亿元,净资产39,156.18万元,做市商7家,公司目前符合创新层标准三的要求,近三个月的交易天数达到可交易天数的50%以上,公司治理和信息披露规范,有望分入创新层。

风险提示

国家三网融合政策调整风险、NGB发展不及预期、政府补贴不可持续风险、投资收益不及预期。