债市日评:市场进入心理考验关口,建议逢调整而加仓

进入4月上中旬,债券市场进入了一季度经济基本面数据的密集发布时期,从目前普遍的市场预期情况来看,3月份的经济增长数据、通货膨胀数据以及金融数据市场都预期出现回升,表征出一季度中国经济增长状态呈现稳定特征。

从实际传导过程来看,经济基本面的回稳对于利率的主要作用时期是在一季度,这导致了在一季度持续下行的利率中断了回落的步伐,出现了犹疑盘整,10年期国债利率围绕在2.70-3.00%的区域内震荡。

我们认为经济基本面对于金融价格的作用是同步发生的,走过一季度后,金融资产价格会对于未来的经济增长状况进行反应,当然如果你认为经济增长指标是可以线性外推的,那么一季度的稳定似乎在反映着二季度的经济继续回升,这样会对二季度的金融资产价格产生重要影响。但是我们并不认为经济增长数据是可以线性外推的,这个看法的印证过程需要伴随二季度数据的依次落地而产生。

4月上中旬,市场将首先迎接1-3月份经济基本面数据,该数据已经是过去式,如果说其对于利率还有什么影响,那么多为心理层面的影响,如果出现了心理冲击引发的市场波动,我们视为加仓的机会,从趋势意义来看,当前中国的经济增长速度依然在一个低位平台中震荡,没有显现出回升的迹象,如下图所示,以工业增加值的环比变化(季节调整后)为例,即便考虑到3月份其同比增速回升到6%附近,工业增速的环比也是保持在0.5%的平台附近,折合工业增加值的同比增速在5-6%之间,难言经济出现显著回升。