医药行业2016年二季度投资策略报告:关注政策和业绩,寻找确定性投资机会

投资要点:

行业增速趋缓。医药制造业2015年实现营业收入255,371,000万元,同比增长9.10%,较2014年12.94%的增速下滑了3.84个百分点;利润总额26,273,000万元,同比增长12.90%,同比提升了0.81个百分点。营业收入增速的下滑主要受药品招标降价和控费的持续影响,利润增速的小幅上升主要是因为原材料端价格的向下调整,医药行业整体盈利能力有所改善。2016年前两个月的数据显示,行业整体增速趋缓的趋势不变。

政、改与周期反转。两会之后,十三五规划纲要出炉,关于医药行业的规划、发展方向和医改政策密集发布。按照政策指引,新药创新、医疗服务和生物制品领域是行业投资的热点所在。由于流动性过剩、通胀抬头和环保治理趋严,部分原料药产品价格大幅上涨,周期反转驱动业绩快速增长。

上市公司业绩预期。截止至3月23日,医药生物板块有56家公司披露了2015年年报,通过对比2014年的全年数据,我们发现,即使考虑并购因素,上市公司整体业绩增速也有所放缓,增速的放缓尤其体现在营业收入上面。受逆势提价因素影响,化学原料药和生物制品板块盈利能力显著增强。

相对估值水平。按照3月31日的收盘数据,采用整体法(TTM)计算,医药行业的市盈率和市净率分别为41.11和4.82,行业整体投资价值显著上升。同整个A 股市场相比,医药行业的相对估值水平处在近五年的低位。

细分行业投资展望。传统医药制造业增速放缓,创新、医改和周期反转相继成为市场热点,且在政策的驱动下有可能形成中期趋势。结合部分原料药由于被动性的供给收缩带来的价格上涨,我们建议增持医疗服务、化学原料药、生物制品和化学制剂等细分行业。

投资策略及公司推荐。医药行业整体增速趋缓,且成长面临诸多挑战,结合平缓向下的经济增速及宽松的货币环境,我们认为防御十分必要,二季度的投资策略重点围绕以下几个方面展开,一是创新仿制能力突出的细分领域龙头;二是具备提价空间的周期性行业和资源型企业;三是专注构建医疗服务生态圈、具备品牌溢价的服务型企业;四是主动触网、主动参与控费的连锁药店和流通企业;五是基因测序、转型精准医疗等新兴领域的深度参与者。