主题策略周报:关注国企壳资源和智能汽车主题

一、未来一周主题展望

1、国海主题策略上周总结:市场对通胀和美元加息有所担心

上周的主要增量信息:(1)继穆迪后,标普确认中国评级AA-,将展望评级从稳定下调至负面。同时,标普确认中国短期主权债信用评级为A-1+;(2)由国资委、财政部、人社部、证监会等多部门组成的专题工作组正在就国有资本划转全国社会保障基金展开研究工作,进一步的划转方案将择机出台;(3)中国3月官方制造业PMI录得50.2,七个月后重返荣枯分界线上方。统计局:3月中国非制造业商务活动指数为53.8%,比上月上升1.1个百分点,非制造业扩张步伐有所加快。(4)据《财新周刊》援引一位国开行高层称,首批债转股规模为1万亿元,预计在三年甚至更短时间内化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产,债转股对象以国企为主。

上周市场总体表现较强,但也存在一些隐忧,主要是担心通胀问题引发货币政策收紧,以及美国非农数据强劲导致的美元加息预期:上周末公布2月份通胀CPI达到2.3%,主要受猪肉和鲜菜价格上涨影响,未来价格可能进一步提升,推升通胀担忧;另一方面周五美国非农数据依旧走强,但随着耶伦维持鸽派的论调,美元指数大幅下跌,人民币汇率贬值压力短期有所缓解。从行业来看,前期滞涨的周期板块建材、有色、化工等行业领涨;而从主题来看,燃料电池、创投等前期表现较弱的板块领涨,而前期强势的智能汽车、VR板块则出现明显回调,这也间接反映出市场相对谨慎的情绪。

2、国海主题策略下周展望:今年或是政策落地年,国企改革加速推进

4月1日,国务院批转国家发展改革委《关于2016年深化经济体制改革重点工作的意见》,《意见》提出的十大改革工作中,第一项是大力推进国有企业改革,着力增强市场微观主体活力。我们认为此次《意见》将国企改革放到今年经济体制改革的首位,再次表明国企改革的战略地位是重中之重。

近期地方国企上市公司运作频繁,改革步伐明显加快。钱江摩托3月29日公告,控股股东钱江投资拟以公开征集受让方的方式,转让占公司总股本29.77%的股份。若转让完成,钱江投资持股比例将由41.45%降至11.68%,意味着公司控股股东和实控人变更。钱江摩托表示,这个方案已获得浙江省国资委批准同意。此外上工申3月30日公告,公司控股股东上海市浦东国资委拟以公开征集受让方的方式,协议转让其持有的公司A股股份6000万股,约占公司总股本的10.94%。目前浦东国资委持有公司A股1.05亿股,占公司总股本的19.21%,是公司控股股东暨实际控制人。若本次股份协议转让事宜顺利实施,可能导致公司控股股东暨实际控制人变更。值得注意的是,鲁北化工公告称大股东正在筹划引进战略投资者进行混改,30日起停牌,公司实控人为无棣县国资委。

我们认为此次地方国企改革让出控股权,实际引入战略投资者,是实质性的进展。2015年以来国企改革一直雷声大雨点小,其根本原因在于地方政府坐拥国企作为融资平台,不肯转让控制权,从而使得国企混合所有制改革陷入停滞。虽然此次转让股权的主要是一些产能过剩领域经营较差的壳资源,一方面政府卖壳可以快速实现新兴产业优质资产的注入,实现转型升级;另一方面国有资本通过卖壳参股新兴产业,也有利于国有资产保值增值。我们认为这一举措意味着国企改革迈出实质性的一步,未来混合所有制改革有望以此为示范,逐步扩展到其他大型的国企。

国海主题策略早在1月25日发布题为《在市场预期的最低点,再次推荐国企改革主题》的专题报告,认为:(1)当前市场对于国企改革的预期已经降至最低;(2)供给侧管理去产能与国企改革不可分割。国有企业中超过一半比例的公司处于产能过剩领域,去产能势必要对国企整改,要清理坏资产,清理出壳资源,后续资产注入的进程加快;(3)政府工作重心转向“强改革”,国企改革推进超预期概率大;(4)建议重点关注产能过剩领域的国企壳资源。目前看来其中的逻辑基本得到验证。在目前注册制、战略新兴板均被搁置的条件下,壳资源的价值得到凸显。