力帆股份:共享汽车提供端口,能源革命才是核心

投资要点

推荐逻辑:力帆股份2015年确定了全面推进新能源的发展战略,陈卫团队打造的“能源站+分时租赁”业务目前已经初具规模。汽车只是新能源的端口,未来利润主要来源在于力帆能源站,公司有望在2016年实现业绩翻倍增长。

全新模式:传统制造业向科技企业的蜕变。公司已完成新能源全产业链布局,打造全新的“新能源汽车制造+分时租赁+能源站换电+车联网控制”的全新运营模式。力帆股份通过向租车平台销售新能源汽车实现收入,融资租赁公司向租车平台提供金融服务,移峰能源为租赁平台提供换电售电服务,盼达用车作为互联网分时租赁平台向全国推广新能源汽车租赁服务的全新出行方式。

运行情况:短期上量迅速,推广进度有望超预期。2015年后四个月时间,盼达用车已在重庆布局37个运营点,在运车辆超过300台。2016年公司乘用车主打力帆330EV的分时租赁、力帆820EV公务用车、力帆650EV出租车业务,预计推广数量为1.36万辆。公司纯电动物流车预计销售超过1万辆。

共享经济:引领出行革命,助力新能源推广。盼达用车兼备汽车共享和新能源属性,低价环保。目前已实现手机App解锁、无人职守、多点还车、车联网调度实时监控等功能,公司分时租赁业务定价19元/小时,全天费用99元封顶。

自主换电能源站和车联网技术保障了运营成本和服务价格行业最低。

能源革命:移峰填谷提高效率,储能引领新能源未来。充电模式脱离储能并不节能环保。力帆能源站一箭双雕,“移峰补谷”提供汽车能源服务的同时解决了电网无功补偿难题,国资投资情绪高涨。公司与四川能投签署战略合作协议,国开基金1.88亿元入股力帆子公司万光新能源利好公司继续推进新能源战略。

盈利预测与投资建议。我们看好公司在新能源的全产业化布局,公司将受益于新能源行业的快速发展。盼达的分时租赁具有极强的可复制性,移峰能源的换电模式具备极强的便利性与规模效益,有望成为公司未来重要的利润来源。我们预计2015~2017年EPS分别为0.43元、0.80元、1.09元,对应PE分别为28倍、15倍和11倍。考虑到2016年发增发的影响,我们预计2016~2017年摊薄后的EPS分别为0.60元和0.82元,对应PE分别20倍和15倍。参考标的公司我们给予2016年35倍估值,目标价21元,给予“买入”评级。

风险提示:新能源汽车推进与能源站建设不及预期,电池原材料涨价的风险。