食品饮料行业研究周报:春糖会报捷,白酒行情继续

投资建议

模拟组合:洋河股份、泸州老窖、贵州茅台、汤臣倍健、恒顺醋业。

本周推荐:本月年报季报进入披露密集期,建议配置1季度销售良好的白酒板块,年初至今继续看好白酒防御行情。推荐白酒组合:洋河股份、五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒。同时,建议关注食品饮料跌幅第一的百润股份新品销售情况。 推荐板块回顾:1月1日至今,(流通市值加权平均)白酒板块涨幅2.79%,食品饮料跌7.03%,全部A股跌16.40%。白酒跑赢大盘19.19%,跑赢食品饮料板块9.82%。

推荐个股回顾及建议:年初推荐的洽洽食品、好想你、贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒涨幅均排在行业前列,跑赢大盘超额近20%。上周推荐的汤臣倍健,涨幅12%。黑牛食品、恒顺醋业、张裕股价还未启动。黑牛食品维持建议:10-12元可积极配置。恒顺醋业,维持建议:18-20元可积极配置,3年市值看至100亿以上。张裕:短期业绩承压,长期龙头地位不可撼动,建议积极关注。

贵州茅台年报点评:积极因素我们可以看到:公司经营现金净流入174亿,同比大幅增长38%。预收账款82.6亿,同比大幅增长460%,预收款环比增加26.6亿,增幅46.6%。说明公司实际销售增速好于报表情况,公司经销商打款意愿及对未来产品销售信心加强。同时我们需看到:公司的应收票据达到85.8亿,增幅达到360%,应收票据环比增加2.88亿。说明相比2014年及以前,公司大大增加了经销商的信用额度,为其提供资金购买公司产品。根据终端及经销商草根调研了解,公司2016年春节销售大部分区域实现了15-30%不等增长。由于动销情况良好,我们预计公司未来半年至一年,存在出厂价小幅提价的可能性。同时由于动销良好,和出厂价连续几年稳定见底的预期,我们预计公司今年依然会收入较好稳健增长,预收账款会维持高位。白酒行业目前处于产能过剩,供大于求,行业消费增速进入个位数增长,行业进入挤压式竞争阶段。在此阶段,只有品牌、渠道均有较强优势的企业才能把握住机会,提升市场份额。考虑到贵州茅台优秀的不可替代的品牌能力,及相对合理较低的估值,我们维持贵州茅台买入评级。预期2016、2017年EPS13.57\14.9元/股,目前股价234元,对应17、15.7倍。

本周糖酒会召开,高端白酒企业贵州茅台、五粮液将继续实行控量保价策略。从各家经销商反馈,库存高点2013年至今,白酒价格见底回暖形成共识。随着白酒行业见底回暖,经销商打款意愿变强。预期白酒龙头企业基本面可持续。同时建议关注未来2-3年白酒企业的国企改革,及并购重组机会。

上周调研回顾:

张裕核心管理层调研、1919核心管理层调研、快消品核心管理层调研、泸州老窖核心管理层调研。

本周调研预告:

百润股份调研