新华保险:战略转型见成效,新单保费增长强劲

1.事件

3月30日,公司发布了2015年年度报告。

2.我们的分析与判断

1)业绩增速符合预期,新单保费增长强劲

2015年公司总保费收入1118.59亿元,同比增长1.8%;归属于母公司股东净利润86.01亿元,同比增长34.3%;基本EPS2.76元,同比增长34.6%;ROE达到16.2%,同比增长1.57%,业绩增速符合预期。2015年公司新单保费收入523.39亿元,同比增长18.7%,成为总保费收入增长的重要推动力。

2)渠道及产品结构持续优化

2015年公司营销员渠道实现总保费513.54亿元,同比增长8.6%,收入占比提升2.9个百分点,银保渠道占比下降4.4个百分点,服务经营渠道占比提升1.7个百分点,预计未来营销员渠道占比会进一步提高。公司坚持回归保险本原的战略方向,产品结构持续优化。传统型产品保费收入442.15亿元,同比增长41.1%,贡献度提升11个百分点,其中传统年金业务在传统险中的占比达到59%;健康险实现保费收入165.17亿元,同比增长47.8%;分红险则较上年下降24.4%。

3)新业务价值及内含价值稳健增长

2015年公司营销员队伍规模持续扩大,人均产能再创新高。营销员渠道总人力25.9万人,同比增长47.6%;营销员渠道有效人力人均产能每月1万元,同比增长11.4%。营销员规模、产能提升,促进新单保费收入增长,推动公司实现新业务价值66.21亿元,同比增长34.8%。受益于期望收益、经济经验偏差以及新业务价值影响的正向作用,2015年公司内含价值稳健增长,公司实现内含价值103.28亿元,同比增长21.1%。

4) 投资收益创历史新高

2015年公司投资资产规模6356.88亿元,同比增长1.6%,净投资收益率4.9%,同比下降0.3%,总投资收益率7.5%,同比增长1.7%,投资收益率显著提高。公司投资组合结构有所调整,固定收益投资占比74.9%,同比下降7个百分点,权益类投资占比18%,同比增长6.7个百分点,其中固收类占比下降主要由于协议存款下降,股权投资占比增长主要是将中石油管道项目由债权计划转入股权计划。考虑2016年资本市场发展形势,公司2016年投资收益率下滑是大概率事件,公司利差将加速收窄,叠加承保端保费收入增长缓慢,预计公司2016年公司业绩承压。

3.估值及投资建议

我们认为公司2015年业绩增速符合预期,新单保费快速增长,产品结构持续优化,回归价值与保障的转型战略见成效。我们给予“推荐”评级,预测2016/2017年EPS为1.87/2.35元。