万达院线2015年年报点评:业绩增长持续靓丽,海内外并购整合步伐加快

15年业绩增长48.1%,新收购资产并表贡献一定增量

公司2015年实现营收80.01亿元,增长49.9%,归母净利润11.85亿,增长48.1%,EPS1.07元,与此前业绩快报一致;扣非净利润10.97亿,增长55.0%。Q4实现营收25.4亿,净利润2.48亿。公司15年收入及净利润增速分别上升17.1pct与15.1pct,继续享受电影市场高增长红利及院线扩张的同时,15年Q4新收购世茂影院、慕威时尚以及海外院线Hoyts完成并表,并贡献一定增量。公司15年销售净利率略有下滑,主要系收购资产并表导致期间费用率上升0.6pct。另外,非票房业务收入占比继续提升(商品销售收入增长46.2%、影院广告增长75.3%)。

持续受益电影市场高景气度,打造全球最大电影生活生态圈

公司作为国内院线龙头,15年跨区域扩张延续较快发展,电影市场高景气度为其提供持续动力,尤其是三四线院线快速崛起。公司15年国内票房收入增长32.6%达57.82亿,市场份额13.6%,新增院线58家(新开业43家+并购15家),银幕数量达2133块,增长32%,观影人次1.51亿,增长48%,同时单块银幕产出增长4.3%,凭借高品质观影体验与一流放映技术,经营能力持续提升。另外,线上票房占比达65%,同时会员规模增至5000万人,未来围绕“会员+”战略,有望打造全球最大电影生活生态圈,涵盖网络院线、电商平台、电影衍生品等多个方面。

海内外并购整合步伐加快,娱乐产业链延伸空间巨大

公司依托万达集团全球资源优势,积极寻求全球并购整合契机,先后收购澳大利亚第二大院线Hoyts与世茂影城18家影院,未来或将继续以横向并购,寻求全球份额扩大机会。同时,公司收购整合营销公司慕威时尚,切入影片投资领域,并战略投资时光网,不断完善产业布局,未来在娱乐产业链纵向延伸方面,仍有巨大空间。

风险提示

电影市场增速放缓;影院规模扩张不及预期。

全球电影院线巨头,核心竞争力突出,维持买入评级

公司作为电影院线龙头,充分享受电影市场高增长红利与万达商业地产扩张契机,长期而言,公司在全球院线横向并购以及电影产业链纵向延伸方面,仍有巨大空间,同时,结合多元化娱乐业态发展,有望打造全球最大电影生活生态圈。考虑到16年新收购资产将全年并表,预计16~18年EPS1.75/2.26/2.82元,维持买入评级。