苏交科:设计龙头净利增23%,新领域布局值得期待

事件:苏交科发布年报,2015年实现营业收入25.63亿元,同比增长18.48%;实现归属于上市公司股东的净利润3.1亿元,同比增长23.01%;业绩符合预期。

点评:

业务收入增长符合预期,全国化布局进一步完善:公司2015年实现营业收入25.63亿元,同比增长18.48%。工程咨询业务实现营业收入19.37亿元,同比增长14.79%,占营业总收入的比重约为76%,其中勘察设计业务实现营业收入13.16亿元,同比增长6.43%;检测业务实现营收4.26亿元,同比增长45.11%。工程承包业务实现营业收入5.54亿元,同比增长28.73%,营收占比约21%。分地区看,江苏省内业务收入同比下降9.3%,占比约39%,比去年下降11.8个百分点;江苏省外收入同比增长66.41%,收入占比约61%,比去年增加17.5个百分点,江苏省外地区业务增长迅猛,特别是工程咨询业务新承接额江苏以外达到65%,全国化布局进一步完善。

毛利率增长、费用率维持稳定,业绩增厚明显:2015年销售毛利率为35.84%,比上年增加2.58个百分点。其中,工程咨询业务毛利率为40%,比上年略增0.4,工程承包业务毛利率为18.64%,比上年增加6.5个百分点。公司三项费用率保持较低水平,管理费用率为12.06%,销售费用率为3.04%,财务费用率为-0.57%,三项费用合计占营业收入的14.52%,与上年基本持平。2015年,实现归属于上市公司股东的净利润3.1元,同比增长23%.营业收入和毛利率的双重增加,促进公司净利润较好稳步增长。

轨道交通业务实现突破:2015年公司在轨道交通业务方面实现突破,以轨道交通业务单独或以联合体的形式承接了南京地铁部分线路总体、车辆段工点、地铁车站工点等项目,以及盐城至南通高速铁路勘察设计项目等,这些项目的承接对公司进入轨道交通市场的开拓具有重大意义。公司参与组建的厦门地下空间工程开发有限公司,主要从事地下空间础设施的投资开发(地下快速路、综合管廊、地下管网、海绵城市等);对公司拓展综合管廊、海绵城市业务起到积极探索作用。

不断推动PPP项目实践,不同模式的PPP项目开始落地:2015年,公司以联合体成员身份参与了由中电建牵头筹建的中山至开平高速公路项目以及杭州大江东产业聚集区PPP项目,参股两项目公司,公司在获取可能形成的财务收益外,同时也获取了该项目的勘察设计及其他业务合同。国家发改委重点PPP项目“九华山核心景区立体停车场建设”,财政部PPP示范项目“贵阳市乌当区柏枝田水库工程”等项目的陆续承接,对完善公司PPP项目承接、建设、运营等方面

起到积极探索作用。公司参与的贵州PPP产业投资基金已完成设立,同时完成了参股贵州水务基金项目,对创新工程咨询业务未来发展新模式,拓展基础设施领域、环保领域PPP项目实施奠定了基础。

互联网+、电力等新业务进一步拓展:15年公司通过收购参股多家公司在电力业务、检测业务、环保产业、互联网+等业务领域实现多方布局,为公司培育未来新的利润增长点打下基础。2015年,公司收购了南京博来城市规划设计研究有限公司,在快速获取城乡规划编制甲级资质的基础上,促进了设计业务产业链向上游延伸,对公司基础设施领域的PPP项目承接起到积极作用。电力业务方面,公司与国内唯一一支按照国际标准和国际流程成功执行过海外中高端市场的电力设计团队合作,联合成立了诚诺未来(北京)工程技术有限公司,业务主要兼顾中国EPC和海外项目业主的需求,同时协助公司优势业务“走出去”、探索海外EPC业务,开拓新的业务增长点。检测业务方面,公司投资江苏力维检测科技公司,进一步强化了公司在检测领域的核心能力。江苏力维检测是华东地区领先的非政府性第三方检测机构。而布局环保产业是公司既定的战略目标,环保产业与互联网、云计算的结合代表了产业发展的趋势,为此,公司参股复凌科技(上海)有限公司,复凌科技定位于环保大数据服务提供商。互联网+方面,公司完成了与猪八戒网合作,参与设立了重庆八戒工程网络有限公司,八戒工程负责猪八戒网的工程设计咨询频道的经营工作。参股重庆八戒工程网对公司探索“互联网+工程设计”业务运作模式起到积极作用。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.66元、0.76元和0.93元。考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性,我们维持对公司的“买入”评级。

风险因素:应收账款不能及时收回;宏观经济下滑,固定资产投资增速下降;并购整合风险等。