钢研高纳:航空尖端材料产业引领者

投资要点

推荐逻辑:钢研高纳(300034)在航空尖端材料领域深耕数十载,产品广泛应用于军、民各领域。公司靠多年技术积累,已经在航空、航天、核电等领域都布局了相关产品。未来随着航空发动机集团的成立和“两机”专项的实施,公司将迎来最佳成长期。

钢研高纳(300034):航空尖端材料产业引领者。公司在航空尖端材料-高温合金领域深耕数十载,建立了丰富的产品线,能够应对不同细分领域对高温合金材料的需求。按照公司近期披露,公司已经成为某型无人机发动机高温合金铸件的唯一供应商;多项高温合金产品已经在核电领域展开应用,正在申请民用核安全设备制造许可证;某型镍基高温合金已经成为某导弹驱逐舰燃气轮机的锻件用材;这些进展展现了在高温合金领域厚积薄发的优势,成为行业引领者。

高温合金市场:未来十年1200亿市场空间。国家级航空发动机集团和“两机”专项将力助航空发动机研发提速,进而引爆在该领域的高温合金需求;而高温合金在民用领域(汽车涡轮增压、核电等领域)的需求也更加广泛,我们预计未来10年我国高温合金需求超过1200亿元,其中航空航天领域增速超过12%。

依托强力政策支持,军用领域稳增长无忧。公司是高温合金市场全品类产品竞争力最强的公司,在军品市场占有较大市场份额,主要的发动机整机厂、锻件厂、铸造厂等都是公司的主要客户,在该领域有着极高的护城河。公司业绩的季节性变化,主要是因为军用订单结算的独特性。航空发动机集团成立以及“两机”专项实施将保证公司在军工领域的市场份额,我们看好长期的增长前景。

民品领域拓展初有成效,值得进一步期待。公司在民品领域的拓展取得突破,去年8月子公司海德拿下2.1亿订单,目前在手总订单2.4亿;核电建设重启,公司核电产品目前以试验件的形式小批量供货,待认证通过后将会大幅度放量。

我们认为公司在民用市场已经取得重大进展,为盈利增长已经打下坚实的基础。

估值与评级:我们预计公司2016-2018年每股收益为0.42元、0.50元、0.62元,净利润复合增长率17.0%。综合比较航空发动机和新材料相关标的,我们给予钢研高纳目标价25.2元,对应2016年60倍PE,重申“买入”评级。

风险提示:军工市场需求不及预期,民用市场拓展缓慢等风险。