转债与其他股权再融资工具比较:转债供给会提速吗?

股权再融资工具以定向增发为主。

目前来看,我国上市公司主要的股权再融资工具主要为增发(公开增发&定向增发)、配股、转债。这几种股权再融资工具对比来看,2011年以来,定增是无疑的主角,由于发行条件和流程相对简单,信息披露要求较低,定增占据了股权再融资市场的主要份额。

转债发行条件相比定增严格。

总结来说,转债的发行条件要求比较严苛包括许多财务指标方面的要求,而非公开发行股票由于面对的是主要是成熟的机构投资者,要求条件比较宽松,集中于对于发行人过往的合法合规性的要求。其他条件方面,在《上市公司证券发行管理办法》中,对于转债在期限、面值、评级安排、债券持有人会议安排、担保、转股期限安排、转股价的确定、转股价调整、转股价修正条款的条件、赎回条款、回售条款等方面均作了详细的安排。

转债发行流程耗时多于定增发行流程。

转债发行流程时间统计来看,转债发行从董事会预案到发行时间平均耗时为260日历日。相比而言,由于定增发行面对的往往是成熟的机构投资者,所以在证监会审核过程中相对简单流程较快,从统计的情况来看,从预案到发行平均历时时间在230天左右。正常情况下(不考虑2015年下半年暂停IPO时期),转债发行具体流程占用时间来看,主要的时间占用在上报材料到过发审委的时间,我们统计的平均时间来看,转债议案的董事会至股东大会之间距离平均28天,股东大会至发审委过会平均时间间隔162天,发审会过会至拿批文平均间隔37天,获得批文到发行平均时间间隔为23天。

定增与转债发行成本对比。

从股权融资的角度,融资成本主要在于对股本的摊薄,与转债转股价设定和定增发行价格相关。转债的转股价设定按照规定不低于募集说明书公告前20个交易日和前一交易日的均价;定增发行价格的按照规定,不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%,定价基准日通常为董事会决议公告日。转债作为股权的融资成本更低。转债转股的时间相对延后,对于公司股本的摊薄延后,通常是分批转股,对股市的冲击作用较小。此外,转债特殊的发行方式对于发行人股东有优势。目前我国公募转债的发行通常分为三部分:原股东优先配售、优先配售后余额的一部分通过网下对机构投资者配售、另一部分通过上交所交易系统网上定价发行。在发行方式中赋予原股东优先配售的权利,对于原股东而言优先配售权相当于获得的博取转债一二级市场价差的无风险的收益权利。