安徽合力:经营业绩下滑,加快产品换代、布局后市场

业绩简评

2015年,公司实现营业收入56.86亿元,同比下降15.15%;归属上市公司股东的净利润3.97亿元,同比下降30.15%;公司拟向全体股东每10股派送现金股利2元。

经营分析

公司经营业绩受国内经济下行影响有较大下滑。2015年国内经济仍在转型调整期,工业车辆的应用比较广泛和平均,受宏观经济下行影响行业销量有所下降。分产品来看,公司装载机销售降幅较大,营业收入同比下降39%,叉车营收同比下降14.5%;分地区来看,国内销售降幅大于国外,国内营收同比下降17.2%,国外销售下降5%;产品库存来看,装载机库存压力较大,叉车类产品库存量3,932台,占2015年销量的比例为5.7%,装载机库存量370台,占销量比例为67.5%。

未来竞争仍较为激烈,经济放缓可能减少行业总销量。工业车辆属于竞争较为完全的行业,中小企业是市场主体,在中低端内燃车辆市场低价同质化竞争非常激烈。由于国内宏观经济增速放缓,传统制造业市场需求下滑,使得国内工业车辆行业总销量减少,电动仓储车辆虽呈现出逐年增长趋势,但与欧美等成熟市场结构相比仍有较大差距。

加快产品升级换代,合资设立工业车辆租赁公司布局后市场业务。2015 年,国内工业车辆市场需求整体出现下滑,但其中电动仓储类产品仍保持着增长趋势,符合标准的内燃车辆、新能源车辆也有着较多的发展机会。公司已着手加快内燃、电动及仓储车辆升级换代步伐;同时,公司15年12月公告拟与欧洲先进仓储设备供应商永恒力技术合作,出资1亿元发起设立中德合资“永恒力合力工业车辆租赁有限公司”,从事工业车辆及相关设备租赁等业务,布局国内车辆租赁、再制造等后市场业务领域。

盈利预测

我们预测2016/2017公司营业收入60.2亿元/63.8亿元,分别同比增长5.9%/6.0%;归母净利润431百万元/469百万元;EPS分别为0.70/0.76元。

投资建议

公司当前股价(2016/03/18收盘价:10.35)对应2016/2017年PE分别为14.8/13.6倍。考虑到公司在工业车辆产品更新换代加速及后市场业务的布局,我们维持对公司的“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行压力加大导致工业车辆销量进一步下滑;物流仓储市场、车辆租赁市场拓展不达预期。