中国巨石年报点评:改革和扩张有望继续提升公司盈利

事件

公司年报显示,2015年实现营业收入70.5亿元、归属于上市公司股东的净利润9.8亿元,同比分别增长12.5%、107.2%,每股收益1.13元。

点评

受益行业高景气,公司量价齐升。受益风电、热塑等下游市场回暖,玻纤行业供需关系好转,公司主要产品玻纤纱销量和售价增长较快。2015年公司玻纤纱及制品实现营业收入为69.1亿元,同比上升13.25%。分地区去看,国外销售收入增长12.56%,较国内高0.6个百分比,收入占比为48.51%,同比提高0.13个百分点。

成本下行,盈利能力创历史最佳。2015年公司主要能源天然气采购价格伴随国际油价大幅下滑而下降,玻纤及制品成本下降2.59个百分点,公司综合毛利率达到40.3%,同比提高近5个百分点,创历史最好水平。同时财务费用方面因降息导致利息支出减少儿下降5.29个百分点,公司净利率提高6.3个百分点至13.9%,为08年以来新高。

央企改革和海外扩张并进。公司实际控制人中国建材作为央企改革的首批试点企业,年初公布于中材集团筹划战略重组,公司有望受益两大建材央企集团在复合新材料领域的整合。15年底公司完成定增募集资金47.4亿元用于新建、技改项目,16年公司在埃及、美国的布局继续扩张,有利于进一步冲破贸易保护主义,提升海外市场份额,同时定增完成后公司财务费用将进步一步下降,公司盈利有望继续提升。

投资策略。

预计公司2016-2018年EPS分别为1.02,1.12和1.16元,以目前价格计,对应PE为21,19和18倍,我们维持公司“推荐”评级。

风险提示。

1、募投项目不达预期2、国企改革不达预期