策略点评报告:注册制如何实施?博元退市或是信号

摘要

上海证券交易所在3月21日宣布:ST 博元(600656)股票正式终止上市。这是中国资本市场第一家因重大信息披露违法而终止上市的公司。这标志着管理层对退市制度的严格执行拉开序幕。我们认为,注册制并不会长期拖延,严格执行退市制度,就是“创造条件”的第一步。 l 首先,强化退市是A股治理的必然选择,只进不出只会造就堰塞湖。A 股目前共有上市公司2811家,此外还有各类上市排队公司约700余家。即使按照每个交易日上市两家新股的速度,也需要一年半的时间消化。若无严格退市制度执行,即使不推出注册制,市场也将不断扩容。

其次,退市制度的严格执行能够有效地打通多层次资本市场。根据《上市规则》第14.3.25条的规定,ST 博元被摘牌后,其股份应当转入全国中小企业股份转让系统,即新三板市场。在这里,股东依然可以进行股份转让。从以往经验来看,凡是因连续亏损而退出的上市公司,其一般都会进入到股转系统,这就使不同层级的资本市场开始联通。

第三,注册制推出需要加强监管相配合。博元此次退市主要在于信息披露严重违法违规。随着监管力度的增强,上市公司的违规行为也在越来越多地被曝光。针对上市公司的这些违规行为,加强监管、严格执法是应对之策。

最后,对博元的强制退市也会引导投资者赔偿制度的建立。中小投资者可以根据《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》,对ST 博元提起民事赔偿诉讼。对上市公司而言,《退市意见》和上交所《股票上市规则》中都明文规定,因重大信息披露违法被终止上市的公司,在没有“对民事赔偿承担作出妥善安排”,将不能重新上市。

从此次博元强制退市事件来看,管理层推进注册制的进程并没有暂停。注册制在十三五内推出是大概率事件,很有可能仍会在原定的两年时间内推行。管理层将以严格执行退市制度为突破口,逐步建立注册制实施的各类制度条件。