海螺水泥2015年年报点评:相对优势明显,维持“买入”

全年净利润同降34.17%,EPS1.42元/股,拟10派0.43元(含税)

15年全年海螺实现营业收入509.76亿元,同降16.1%,实现利润总额100.39亿元,同降32.54%,实现归属于上市公司股东的净利润75.16亿元,同降34.17%,EPS1.42元/股,基本符合我们预期。公司15年择机减持了所持有的青松建化、冀东水泥之部分股份,全年实现投资净收益18.81亿元。分红预案拟10派0.43元(含税)

销量同增3%,毛利下滑,成本管控进一步优化

15年公司水泥和熟料合计净销量为2.56亿吨,同比增长3%;受产品价格大幅下降影响,产品综合毛利率为28.1%,较上年同期下降6.4个百分点;其中42.5级水泥、32.5级水泥及熟料毛利率分别同比下降6.3个百分点、5.65个百分点及10.36个百分点。受益于煤炭价格下跌、煤炭和电力消耗等主要指标进一步优化,公司综合成本为138.9元/吨,同比下降15.8元/吨,降幅为10.2%;三项费用(销售费用、管理费用、财务费用)合计占主营业务收入的比重为13.8%,同比上升了3.05个百分点,主因产品价格下降导致主营业务收入同比减少所致。

水泥行业结构调整利好公司长期发展

16年,随着行业竞争的日趋激烈,以及供给侧改革政策的推进,预计一些成本较高、竞争力较差的中小企业加速退出市场,有关部门的相关政策和措施,也将调控和化解水泥行业供求矛盾,促进行业结构调整和产业升级。海螺作为中国水泥行业龙头,具备一定的规模和成本优势,行业结构性调整将利好公司长期发展。

相对优势明显,维持“买入”评级

海螺是中国水泥行业当之无愧的龙头企业,目前经营已逐步走出国门,输出产能,未来有望成长为国际化的水泥巨头。在供给侧改革的大环境之下,行业的发展受到挑战,而海螺作为中国水泥行业的领军企业,长期发展值得期待。我们预测16/17/18年EPS分别为1.55/1.80/2.11元/股,对应PE分别为10.6/9.1/7.8x,相对优势明显,维持“买入”评级。