中国信贷:业绩优于预期,互联网金融表现突出

报告摘要

2015年净利润同比大增47.1%。中国信贷公布2015年全年业绩,营运收入同比增长16.5%至3.28亿元人民币,其中净利息收入/财务咨询/网上第三方支付/P2P贷款咨询占比分别达13.7%/11.5%/39.1%/34.3%。行政及其他经营开支同比仅增加5.9%至约2亿元人民币,占收入比同比改善3.9个百分点至46.8%。以上带动净利润同比大幅增长47.1%至8,561万元人民币,整体业绩好于我们及市场此前预期。

月xx日互联网金融业务表现惊喜。公司2015年互联网金融业务占营运收入比例已达73.4% (2014年:30.4%),网上第三方支付/P2P贷款咨询业务收入分别同比大增111.2%/353.4%至1.28亿/1.13亿元人民币。2015年公司第三方支付服务交易额同比增长6倍至超过1,000亿元人民币,累计活跃用户同比增长268%至200万名。公司旗下各P2P网贷平台表现突出,其中第一房贷交易额同比大增7倍至141亿元人民币,金融工场交易额同比大幅增加17倍至87亿元人民币。另一方面,网信理财交易额亦同比增长9倍至700亿元人民币。

未来3年将为P2P贷款发展黄金期。目前国内传统金融体系远未满足中小微企业及消费者的投融资需求,P2P网贷将成为其高效替补。2015年全国网贷交易额已达万亿量级,同比大幅增长超过3倍,但仅占国内现有非银行资产规模约3%;而P2P网贷投资者约600万,同比增长约4倍,仅占国内互联网用户少于1%。我们相信随着P2P监管细节办法的出台,公司作为先行者将有望把握行业整合阶段带来的增长机会。我们预期未来3年将为国内P2P行业发展的黄金期,预期国内P2P交易规模2016E-18ECAGR将达72.7%,2018E将达3.5万亿元人民币。

重申“买入“评级。我们相信公司i) 互联网金融市场份额持续提升;ii) 优质资产并购陆续落地;以及iii) 行业政策面逐步明朗化,将成为股价向上催化剂。我们以SoTP 分部估值法给予目标价3.98 港元,重申“买入”评级。

风险提示:i) 新业务执行风险;ii) 政策监管风险;iii) 环球息率上行风险。