债市日评:铁路建设债券发行额度增加,关注铁道债配置价值

利率品市场观察。

周二资金面略微转松,现券震荡,国债期货尾盘突然拉升。

据报道,中国铁路总公司申请今年铁路建设债券发行额度增至3000亿元。

目前铁路总公司发行的债券分为两类,一类是铁路建设债券,该债券由铁路建设基金提供不可撤销的连带责任保证担保,减半征收企业所得税;另一类是普通债券,包括中票短融等。

最近四个年度,铁路建设债券每年发行额度为1500亿,如果16年增加至3000亿,增幅为50%。而普通债券类,近几年发行量略少于铁路建设债券,2014年和2015年均是600亿。考虑到铁路建设债券发行利率低于同期限普通债券,而且期限很长,如果16年铁路建设债券额度增加较多,预计普通债券发行量也大幅增加概率偏低。

估值方面,10年期铁路建设债券3.6%,10年国开和非国开收益率分别为3.19%和3.32%,目前利差在正常波动范围,铁道配置价值高于政金。如果后面市场走好,铁道债弹性也不弱于政金债。

信用品市场观察:债券发行人负面新闻整理。

1.岳阳林纸:去年净利亏损3.9亿,巨幅下滑719.62%。亏损的主要原因为:市场价格持续下跌,竞争加剧,商品浆销售量、价齐跌;工业用包装纸业务出现亏损;子公司永州湘江纸业有限责任公司受今年启动关停并转搬迁项目影响,期间费用及停机损失上升较为明显。(12岳纸01,15岳纸CP003,15岳纸CP002)

2.太煤气化:截至2015年末公司净利润为-20.53亿元。公司主要产品精煤、中煤的销售价格呈现进一步下滑趋势,营业收入持续下降;公司原煤煤质较差,回收率低,使营业成本大幅增加;融资产生的财务费用也同比增加,导致公司经营困难,亏损进一步加大。(14太煤气化PPN001,10煤气02,14太煤气化PPN002,14太煤气化PPN003)。

3.玖源化工:中诚信国际将玖源化工主体评级调整至BB并列入观察名单。(13达州SMECNⅡ001,13达州SMECNⅡ002)。

4.金晶科技:中诚信国际表示对金晶科技信息披露的准确性、及时性保持密切关注。金晶科技2014年度业绩大幅亏损,但未能准确予以披露,上交所决定对金晶科技和时任董事长王刚等高管予以监管关注。(14金晶MTN001)。

5.雨润食品:或触交叉违约。全资附属南京雨润未能偿还短期融资券,违约情况或已触及集团所订立若干借款的交叉违约条款,可能会导致集团需立即偿还该等借款。目前,估计本金总额约14.5亿人民币。集团正积极与相关银行商讨,并认为因违约情况而需即时还款的机会并不高。(15雨润CP001,13雨润MTN1)。

6.亨得利:惠誉下调亨得利评级至B+;评级展望稳定。(HENGDELIN1801)。