丽江旅游2015年报点评:雪山大索道为经营亮点,期待后续资本运作

玉龙雪山大索道为经营亮点。公司三条索道累计接待游客369.62万人次(+9.61%),实现营收4.16亿元(+25.56%),贡献公司52.7%营收比重。

其中,玉龙雪山大索道实现游客接待量226.11万人次,同比大幅增长43.44%,是带动公司业绩增长最重要因素。云杉坪索道全年接待游客132.75万人次(-21.19%),牦牛坪索道接待游客10.75万人次(-3.31%)。

受竞争加剧影响,印象丽江客流量同比降14.36%。印象丽江2015年共计演出896场,共接待游客202万人次(-14.36%);分别实现营业收入和归母净利润2.19亿元和8899.02万元,同比分别下降14.01%和13.46%。

印象丽江游客量下滑,我们推测可能源于宋城丽江千古情项目分流影响。

和府酒店公司亏损3727万元。受当地酒店供给增加、公司酒店升级改造及对5566商业街租金政策调整影响,公司和府酒店公司实现营收9916万元(-9.46%),亏损3727万元。

区位优势和交通改善为公司未来发展提供机遇。公司核心资产所在地丽江是旅游胜地,亦是大香格里拉区域的集散中心,其2015年客流量已经超过3000万人次。庞大的客流基数有利于公司各项业务拓展。未来几年,丽江及周边交通条件将持续改善(包括已经开通的大丽高速、大丽铁路、泸沽湖机场与丽宁二级路及建设中的丽香铁路、丽攀高速和沪昆高铁等),有望为公司带来新的项目机会。公司年报中提出未来将逐渐将业务拓展至滇川藏大香格里拉区域,提出2016年将着重加大泸沽湖地区的投入,推动泸沽湖项目尽快落地,并将其作为第二主战场,显示出较强劲外延势头。

投资建议与盈利预测:预计公司2016和2017年EPS分别为0.54元和0.63元,对应的PE分别为23和20倍,维持“增持”评级。公司为国企体制,经营效率具备提升空间。且现金流充沛,截止2015年底拥有货币资金13.7亿元,并明确提出“在全国知名旅游区内积极寻找重组并购机会,加大资本运作的力度,完成公司业务在全国范围内的布局”,建议积极关注。

风险提示:1)索道安全事故;2)突发性事件;3)项目进度低预期;4)竞争加剧;5)大规模折旧摊销