联讯证券:美元指数下探93,酝酿回升过100

投资要点

美元指数(US Dollar Index ,USDX),这是现阶段人民币汇率问题的关键词。欧元成为了最重要、权重最大的货币,波动对USDX的强弱影响最大。

美国经济更强,美元指数长期均衡水平高 经济的相对状况,从根本上决定了美元指数的高低。或者说美元指数取决于美国与其他六国(地区)如下经济数据综合比较:劳动力报告(薪酬水平,失业率和平均小时收入)、消费者价格指数、PPI、GDP、国际贸易水平、工业生产、房屋开工、房屋许可和消费信心。也可以说,相对的经济状况决定了美元指数的长期均衡水平。

从目前的经济形势及预期来看,美国的状况优于其他六国,提供了美元指数长期走强的基础。

美国开启加息,美元指数中期均衡值高

利率差对中短期美元指数影响最大。一定程度上,剧烈的波动掩盖了美元指数均衡水平提升。非理性预期(Irrational Expectations)、正反馈(Positive Feedback)与过度反应(Over reaction)等理论从各自角度解释了金融市场的(过度)波动。如上文所述,经过一轮上涨后,2004年5月美元指数从92下降到80,超过加息前低点85;2016年3月美元指数下降到95,也接近前期94的低点。

不过,市场最终是公平的。上一轮美国加息中,美元指数2005年11月再次回到92的高点。相信此轮美元指数会继续下行探底,随后开启一波可能更大的上升行情。

从之前经验来看,上半年美元指数可能跌到93的低点,下半年可能回升,最高可能超过100。

风险提示

经济数据弱于预期,政策重大转折,市场过度波动。