信用债及组合策略周报第8期:关注市场风险偏好的转变

核心观点:

一周表现:央行维稳资金面,信用债收益率继续下行

上周,周四开始资金面趋紧,因此,央行加大了公开市场投放量,总体来说上周市场有1150亿元逆回购到期,净投放850亿。资金面依然稳定为主,7天回购加权利率平均为2.41%,较之前一周略上升6bps。企业债和中票总体下行,变动幅度为4~8bps。

评级调整:上周共1项信用债主体评级向上调整和4项主体评级向下调整。发行人来材料和房地产行业。上调的企业龙游县农村信用合作联社,下调的企业有南京雨润食品、华电煤业集团和包钢稀土集团。上周南京雨润食品2015年度第一期短期融资券违约。

投资策略:杠杆息差短久期策略

美联储暂缓加息并释放偏鸽派信号,人民币贬值压力暂时缓解,资金面依然将以稳定偏松为主。2月CPI反弹至2.3%,国际大宗商品价格上行使货币政策宽松面临一定约束,短端利率下行空间有限。财政赤字增加,地方债存量置换等使债券供给压力增加,债券供给已在2月份春节后加速放量,上周债券市场净融资额4190亿元。房地产市场回暖使居民中长期融资需求有所释放,并带动了投资增速有所增加,对上下游产业链融资需求将有一定的拉动。中国经济保增长力度增加,短期长债缺乏确定性投资机会,同时需关注市场风险偏好的转变。建议久期控制在3左右。

供给侧改革及房地产去库存,带来信用债行业风险溢价重估机会,建议关注落后产能行业诸如煤炭、钢铁行业,以及房地产行业龙头企业信用债投资机会。随着行业整合,落后产能行业风险溢价会加速分化,龙头企业风险溢价有压缩空间。上周末投组模拟净值1.019,周变动0.18%,本周无操作。