腾讯控股:Q4,网络广告接过成长接力棒

收入超预期,手游与网络广告成亮点

公司公布2015Q4年报,扣除电商部分收入同比大幅增长37%,其中手游增速55%,到达213亿元,主要得益于微信用户的快速增长(39%)带来的手机游戏流量增加以及ARPU的抬高(四季度185-195元的人均贡献);网络广告同比增长110%,到达175亿元,主要得益于广点通、微信公众账号规模变现。

微信用户39%的增长,带动视频、新闻、管家客户端上量

公司微信月活跃用户数已经达到了7亿户,同比增长39%,且该超级平台带动了腾讯视频、腾讯新闻、腾讯手机管家几个应用端的快速安装与上量,其中腾讯视频APP在2月份超过1.4亿活跃用户(去年同期4000万),新闻APP达到1.2亿用户(去年同期8000万),手机管家1亿用户(去年同期7000万),因此,一个微信+多APP的高频次、立体化的生态系统正走向成熟。

手机游戏行业将持续为公司带来规模收入

多家机构对2015年中国手机游戏行业市场规模的预测值在400-500亿之间,(中国游戏工委:515亿元;易观国际:541亿元;艾瑞:414亿元),增速在69%-80%左右。随着移动互联网自然增长以及手机游戏基数人群的增加,腾讯游戏收入还将与行业保持同步的增速(同比增长55%)。

网络广告接过接力棒,成为支撑2016年高速成长的新动力

2015年,腾讯效果广告收入增长172%至87亿元,其中包括了QQ空间手机版、微信公众账号上的社交网络效果广告、以及微信朋友圈广告。马化腾提及,希望商家能通过微信的生态圈建立O2O、微电商、大数据的模式,之后再释放投入广告的需求,以推动广告平台的发展。目前,腾讯广告流量属于优质资源,还未充分开发基于RTB的长尾部分,2016年我们预期腾讯将会加强广告方面的数据挖掘和用户定向,以扩大广告客户基础以及增加移动广告资源,因此,相比百度600亿元的广告规模,腾讯广告还有相当的市场潜力。

投资建议

我们预期2016年、2017年公司的收入增速为34%,29%,对应EPS分别为5.09,6.55港元,由于目前股价对应30x市盈率,建议持有。

投资建议

美国市场加息,以及加息预期带来的系统性风险;

海外布局较慢无法进一步突破更高的天花板。