安信固收周观点:宽松预期再起,房产销售火爆

3月12日,2016年前两月数据公布,我们认为,整体上看未现改观,但融资和房地产两项数据的显著提升令人印象深刻。我们跟踪的数据显示,主要受政府加杠杆拉动,融资需求持续改善始于2015年中期,而受盈利不振影响,资金并未进行有效投资而是在金融系统里空转,几乎与融资需求改善同时,百城房价开始环比上涨,并创历史新高,最终带动新开工和投资等数据在今年出现明显改善。当产出无法足够吸收货币供给时,广谱通胀压力亦逐步抬升。根据现有2016年财政支出、M2等目标数据,我们推测今年政府加杠杆的行为将有所收敛,融资需求持续上升动力不足;如果1月M2同比增速是年内高点的话,包括房价在内的广谱通胀压力也会起逐步减轻。

1-2月累计投资增速10.2%,高于2015年全年的10.0%,对此我们高度关注。投资,特别是私人部门的投资,从根本上是对于盈利的反应,而盈利则是在长期决定收益率走势的核心变量;短期来看,投资和融资需求会展现出明显的相互促进,而融资需求的变化与收益率呈现反向相关。目前我们尚未看到盈利改善的迹象,此外,以往的历史数据显示,在相对成熟的经济体系下,每一次泡沫破裂之后,债券牛市都不会迅速终结,特别是大的危机之后,债券牛市的终结都会明显的滞后于投资的底部。

继3月10日欧央行超预期放松货币政策之后,上周其他主要央行纷纷公布议息决议,市场对于宽松的预期有所增强。