宏观研究数据库:经济预期略改善,利率政策国际分歧成型

评论:

按照彭博最新的宏观POLL(3月10日-3月16日),相对于“两会”前,市场对经济前景的预期基本不变,长期略有改善。未来3年(2016-2017)的经济增速,“两会”前预测值为6.5、6.2、6.1,当前为6.5、6.2、6.3。我们认为,前段时间市场对经济前景信心下降的原因,在于对政策出错的忧虑:尽管政府不断强调要保持定力,坚持转型、升级的长期目标,不能为短期速度下降所变;但政策越来越偏向楼市刺激和货币放松,让市场对改革前景担忧上升。2016年1月的人民币持续贬值和单边贬值预期的形成,更是加剧了市场对资本外流和经济下行的担忧。伴随着汇率企稳(我们认为是超调反转,并因此坚持股市反弹将超预期),市场对经济前景的忧虑大为缓解。“两会”对楼市着墨不多,说明了政府对房地产矛盾心态,加之“双陷”是本届政府坚持了4年多的政策,如不是经济持续低迷,地产因不会入政府刺激“法眼”,地方重走楼市刺激老路显然不会得到中央鼓励。因此,我们认为某些海外机构对中国改革前景持续推进的担忧,是多虑了! 从对价格预测的分布看,市场认为价格形势更复杂了:CPI的预测提高,但PPI前景更趋低迷,两者间不同走势表明经济运行中的结构性矛盾更加突出。我们认为,PPI延续低迷并更低的预测统计,表明市场对企业盈利改善预期更加无信心;CPI虽略有回升,但市场主流认为仍不足以引起政策变化:本次预测的货币增速比上次略有提高,表明市场整体认为货币将是趋向宽松的,我们认为这主要是受1-2月信贷、货币增长位于高位,且汇率预期改善导致对资本外流担忧缓解的结果。从预测变化看,市场对货币宽松的预期明显增强。经济还是回到“放水”搞刺激老路,是当前市场对政策的主流预期。 本次预测还表明,外贸前景预期更趋恶化了!市场都进口增速的下降预期显著上升,表明市场都认可经济面临巨大下行压力。这实际上也强化了市场对宽松货币政策的预期,但对年内降息、降准的预期并没有发生改变,仍然认为年内将会有3次降准、2次降息;从各期限指标利率预测变化看,市场认为利率基准曲线下降高度有限,货币市场利率下降空间相当有限。我们认为,当前国际经济、金融领域的竞争是吸引国际资本的竞争,由于各国国内资产泡沫差异,西方经历过危机伤害、正在泡沫破灭后修复过程中的国家可以实行负利率政策,中国无法实行负利率政策;在新形势中,中国只要能防止资本外流失控就是成功。