腾讯控股:广告业务表现突出,金融业务值得期待

2015全年业绩符合预期。腾讯公布2015年业绩,整体收入同比增长30.3%至1,029亿元人民币,其中增值服务/网络广告收入分别同比增加27.4%/110.3%,占比分别达78.4%/17%。整体毛利率同比略为收窄1.4个百分点至59.5%;销管费用率在规模效应带动下同比改善3.7个百分点至24.1%。以上带动Non-GAAP净利润同比增长31%至324亿元人民币,整体业绩符合我们及市场此前预期。

xx日广告业务成为新增长引擎。在移动端社交效果广告,加上视频及新闻移动端广告业务带动下,公司4Q15广告业务同比增长118.2%(或环比增长16.1%)至57.3亿元人民币,其中移动端广告收入占比超过85%。4Q15品牌广告收入在腾讯视频及新闻等媒体平台移动侧的贡献增加,以及视频广告业务收入业务连续第10个季度实现翻倍增长带动下,同比大增87.8%至28.2亿元人民币。而4Q15效果广告收入同比大幅增长158.7%至29.2亿元人民币,主要由QQ空间手机版、微信公众号及微信朋友圈广告服务收入增加,社交广告收入同比更增长超过1倍。

互联网金融业务潜力巨大。主要运营数据方面,4Q15微信用户MAU同比增长39.4%(或环比增加7.3%)至6.97亿;4Q15QQ总体活跃用户数同比增加4.6%至8.53亿,其中QQ智能手机活跃账户同比增长11.4%至6.42亿,占比达75.2%。公司凭借红包促销以及丰富的支付场景推广在线支付业务,期内移动支付MAU同比增长逾7倍,绑卡用户从1Q15的1亿快速增长至4Q15的3亿。2016年春节期间,6天内通过微信支付收发的红包数量超过320亿,同比大幅增长9倍。另一方面,根据公司披露的2016年1月单月支付工具给银行的费用超过3亿元人民币估算,微信用户之间的月均转账交易金额超过1,000亿元人民币,未来公司在互联网金融业务的布局值得期待。

重申“买入”评级。我们认为公司未来微信支付及微信广告业务将有望带来惊喜,带动盈利增长及估值提升空间。我们维持公司“买入”评级,我们以SOTP估值法,给予目标价188港元。

风险提示:i)手游业务增速放慢;ii)微信广告业务增长逊预期;iii)微信货币化步伐慢于预期。