北京时间3月17日,美联储如期维持利率在0.25%-0.5%不变;美联储官员们预计2016年底时联邦基金利率中值为0.875%,意味着年内有两次加息,较12月时的四次加息大幅减少。我们在报告《拆解与重构,货币政策再思考》(2015-10-30)中将货币政策目标总结为一句话,“无贬值,不紧缩”,这里的贬值是广义的,包括本币对商品、外汇、金融资产、房地产等各类资产的贬值。回顾二战后的美国历史,我们也发现,其货币政策的目标在不断的调整变化。此外,即便有某些贬值,货币政策也不一定收紧,比如在2007年9月至2008年7月间,美国的CPI 同比增速由2.0%上升至5.6%,仍然无碍美联储持续降息。历史经验表明,一切皆有可能,正如耶伦所言,“政策没有预设通道”。我们在报告《有趣的类滞胀——几个关键问题的思考之一》(2016-3-9)中认为,从根本上讲,由于缺乏盈利的支撑,经济下行阶段的相关资产价格上涨,具有不可持续性。从目前我们跟踪的数据来看,去年四季度以来,全球范围内CPI、PPI 同比增速较前值持续上升的情况有所缓解,为货币政策松弛释放了更大的空间。
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