海外行业研究专题:AMC拟收购Carmike,美国院线并购史解析

AMC拟收购Carmike,全球最大院线或将诞生

美国第二大电影院线公司AMCEntertainment于3月4日宣布,将以11亿美元收购美国第四大影院Carmike。AMC表示,将向Carmike支付11亿美元的并购费用,合每股30美元,其中包括承担后者的一些债务。二者若得以成功合并,将拥有约8364块屏幕和662个影院,成为全球最大的院线。

美国院线并购史:垂直垄断+横向并购

美国院线的发展历程中不乏垂直垄断和横向并购。在1948年的“派拉蒙案”之前,垂直垄断是美国电影产业的主要形式。1948年“派拉蒙案”之后,制片公司不得不剥离其院线业务。随着美国电影市场的成熟、票房增速的下降,并购又成为了院线提升自己的规模和谈判力、增强协同效应的首选。

并购方动因:提高票房分成,夺得影片放映权

美国院线实施并购的动因主要有两方面:1)可以与强势的制片发行方协商提高给自己的票房分成,降低片租(FilmRental);2)可以在同一个放映许可区域(FilmLicensingZone)增强话语权,夺得影片的放映权。

被并购方要素:区位、自身诉求、规模

我们梳理了近年美国院线收购的一些案例,认为被收购方多有如下特征:1)存在区位优势或者与被收购方区位互补;2)因债务负担等自身原因,存在被收购诉求;3)以中小规模居多,收购难度较低。

启示:中国院线行业并购潜力大

中国院线行业存在如下特点:1)行业集中度仍较低:前四大院线的票房占比为37%。2)中小院线居多:全国47条院线中,年度票房达10亿以上的仅10条。3)地方属性强:浙江时代、四川太平洋等13条院线,其60-80%的影院集中于一个省份或地区。我们认为,中国院线行业集中度提升的空间还很大,并购是未来中国院线行业的一个重要主题。