上海证券宏观研究数据库

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经济虽面临下行压力,但基本能延续平稳运行状态。“底部徘徊、有限复苏”是我们对经济格局的基本判断,这一格局将贯穿整个经济转型时期。因此,我们预期未来中国经济将弱增长,不会失速,更不会“硬着陆”。从经济增长动力上看,投资仍然是第一动力,政策持续在保持投资增速上发力,累积效应将在2016年呈现,投资增速将企稳并缓慢回升。

受通货紧缩(主要体现在工业产出价格上)的影响,工业经济低迷格局仍将延续,主要表现为工业增加值增长缓慢,微观上的企业经营效益整体上难以有效改观,我们判断的另一经济运行格局特征——“宏观稳、微观差”组合,也将贯穿经济转型过程。

货币增长受基础货币投放减缓的影响,维持目前的增速比较困难,虽然会有个别月份的脉冲式高增长,但整体上仍将延续缓慢回落态势,对冲式的降准将延续6个季度以上(按每季降准1次,每次0.5的频度)。货币当局已多次表态,未来政策重心转向价格工具(即利率调整);按照我们以往货币“二分法”的框架,利率调整主要指准备金市场上的利率,实践中主要体现为公开市场操作的利率,货币当局现已明示在准备金市场上建立“利率走廊”体系!由于货币存量过多及经济运行中信用风险的提高,我们认为货币当局对基准利率的下降节奏会有控制,不会很快!利率产品市场上短期面临的利率变化更可能是波动回升,建议适当“双控”(久期+杠杆)。