隆基股份:再获大订单,增资海外产能,牵手平煤

事件

公司14日晚公告:1.与宁夏宝丰集团签署14亿元单晶硅光伏组件销售合同;2.通过香港隆基向古晋隆基增资2.5亿马币,用于加快马来西亚硅片产能的建设;3.拟通过全资子公司乐叶光伏与平煤股份在河南平顶山市成立合资公司,建设年产2GW高效单晶PERC电池项目,其中乐叶占股19.8%。

评论

大订单再次提升短期业绩确定性:上周媒体报道宝丰集团在宁夏银川开建单体700MW光伏电站(宁夏是目前西部消纳能力最强的地区之一),将全部采用高效单晶组件,且项目将在6月底前并网,本次与隆基签署14亿元组件订单对应约350MW组件采购量,我们预计订单将在上半年完成交货。

马来西亚产能建设马不停蹄:公司上月公告向SunEdison收购位于马来西亚古晋的不动产及切片机等资产后,马不停蹄进行增资,彰显高效执行力和坚定的国际化战略,预计该项增资将帮助古晋硅片产能快速开启,以便更好地满足日益膨胀的东南亚地区客户需求。(东南亚是目前全球范围内除中国大陆和台湾以外最重要的晶硅光伏电池组件生产地区,尤其是美国对华双反毫无和解迹象的情况下,一线光伏组件企业纷纷前往马来西亚、泰国等地扩产,未来将产生每年近十GW的硅片需求。)

牵手平煤提升高效单晶电池供应保障能力:电池片是晶体硅光伏组件制造产业链中的核心环节,也是单位产能投资最大的环节,公司除建设一定量的自有产能外,通过小比例参股的形式建设电池片产能,在提升电池片供给能力的同时,也能够最大程度降低行业景气发生波动时所承担的风险。

产业链调研验证隆基单晶硅片巨大成本优势:公司近两年来凭借拉晶工艺的改进和金刚线切片的全面导入,单位硅耗和非硅成本均大幅下降,根据我们近期的产业链调研结果,验证了隆基单晶硅片的“每瓦全成本”已经与主流一体化组件企业的内部多晶硅片成本持平(这也解释了为什么隆基的单晶组件在与大厂多晶组件同价销售的情况下,仍能实现接近20%的高毛利率)。

盈利预测与投资建议

我们维持盈利预测,2015-2017E年EPS为0.29,0.55,0.81元,大订单的签订和海外产能建设的提速进一步提升了公司短期业绩和中长期可持续高增长的确定性,目前股价仅对应21倍2016PE,维持“买入”评级。