方正电机:传统业务多点开花,新能源力保高增长

公司发布2015年年报,全年实现营业总收入7.9亿元,同比增长27.6%;归属于上市公司股东净利润0.6亿元,同比增长479.6%,业绩略高于我们预期。公司发布业绩快报,2016年第一季度归属于上市公司股东净利润1,770-2,046万元,同比增长220-270%。公司收入和利润大幅增长,主要受益于家电控制器、座椅电机等传统业务快速增长,以及上海海能和杭州德沃仕自2015年12月起合并报表。传统业务方面,家用缝纫机电机市场龙头地位稳固,座椅电机已成功进入一汽大众、丰田凯美瑞、别克等中高档轿车供应链,家电控制器业务快速增长,并已研发完成新能源汽车用8.5-13kW\/72V-96V等系统电机控制器。公司完成收购上海海能和杭州德沃仕,并在新能源汽车驱动电机的产品开发、客户开拓和供应链整合上卓有成效。新能源是汽车行业长期主线,成功转型新能源汽车核心零部件供应商将力保公司长期高速发展。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.86元、1.16元和1.50元,考虑到公司在新能源汽车产业链、发动机电控等领域的完善布局及良好前景,给予目标价40.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点。

成功转型新能源汽车核心零部件供应商。公司收购转型新能源汽车核心零部件供应商,开发完成从5KW-200KW功率范围、涵盖低速电动车、乘用车、物流车、商用车的新能源汽车驱动电机产品,成功开拓众泰汽车、宇通汽车、上汽通用五菱、玉柴等新能源汽车客户,完成新能源汽车电机供应链整合并实现降本增效。新能源是汽车行业长期主线,公司成功转型并进入新能源汽车驱动电机第一梯队,长期高速发展可期。

传统业务多点开花。家用缝纫机电机市场龙头地位稳固,座椅电机已成功进入一汽大众、丰田凯美瑞等中高档轿车供应链,家电控制器快速发展,并研发完成新能源汽车用8.5-13kW/72V-96V系统等电机控制器。

评级面临的主要风险。

1)新能源汽车业务发展不及预期;2)柴油机电控等业务发展不及预期。

估值。

我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.86元、1.16元和1.50元,考虑到公司在新能源汽车产业链、发动机电控等领域的完善布局及良好前景,维持目标价40.00元,维持买入评级。