当升科技:车用动力三元放量,营收实现高增长

报告摘要:

业绩摘要:2015年公司实现营业收入 86,042 万元,同比增长 37.67%,实现归属股东扣非净利润622 万元,同比增长116.43%。

新能源汽车快速放量,营收有望延续高增长。报告期内,公司营收实现高增长主要系国内新能源汽车销量快速增长,公司车用正极材料销量大幅提升,同比增加161.24%,销量占比从去年同期0.8%提升到44.3%。公司车用高镍三元材料已经完成一些大客户认证并开始批量供货,目前公司海门二期工程的土建工程和设备安装已经结束,即将全面投产,届时新增高镍三元材料产能2,000 吨/年。随海门二期产能释放,2016 年公司营收将继续保持高增长。

受益于动力三元材料逐步放量及中鼎高科并表,毛利率将逐级提升。

2015 年公司整体毛利率为8.34%,同比增长5.28 个百分点,主要系第四季度毛利率实现大幅改善所致,其背后驱动因素是车用三元材料销量占比的提升和主营业务毛利率超过50%的中鼎高科开始并表。2016年公司高盈利的高镍三元材料将逐步放量,同时中鼎高科市场开拓进展良好,预计公司毛利率有望逐级提升。

新能源乘用车持续高增长,车用动力三元需求无忧。受益于一线城市的路权红利,以及补贴后在三四线城市的价格吸引力,新能源乘用车需求旺盛。工信部暂缓三元材料在新能源客车领域使用,造成市场预期扰动,但对市场需求影响不大。公司是国内车用动力三元龙头企业,将充分受益于行业快速发展。受下游新能源乘用车的销量推动,车用动力三元材料需求将保持高速增长。

盈利预测及评级:预计2016-2018 年净利润增速分别为564.9%,77.59%和17.8%,EPS 分别为0.48,0.75 和0.88 元,给予“买入”评级。

风险提示:海门项目投产进度不及预期;高镍材料应用推广不及预期