华融证券国防军工行业周报

国防军工板块表现弱于大盘

上周军工板块下跌3.61%,跑输沪深300。子板块中仅有航天科技集团录得上涨,其他板块全部下跌,中航工业和船舶板块跌幅较大。

军工板块业绩贡献较大的公司2015年大幅预亏。在军工板块当前业绩本就不理想的情况下,未来一段时间内军工板块的整体市盈率估值将出现严重扭曲,市净率估值更为可靠。目前国防军工板块市净率估值为3.9倍;相对于沪深300的估值为2.8倍,与上周相比有所下降;与前期的高点相比,军工股的估值仍然相对便宜。军工股的估值波动较大,阶段性的高估值来自于资产注入预期。我们认为该预期并未消失,并且随着市净率估值的下降,启动资产注入的概率正在变大。

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投资策略

近期东北亚和南海局势持续发酵,军工板块迎来有利的外部环境。航天科技集团已确定在“十三五”期间把资产证券化率从15%提升至45%,军队改革、军工国企改革、研究所改制等消息频出,军工的行情值得期待。工信部已确认今年的一个重点任务是启动实施飞机发动机和燃气轮机重大专项,航空发动机集团的组建也进入实质阶段,航空发动机板块行情将持续较长时间,可持续关注。我们推荐军工板块的逻辑不变,军工改革、资产证券化(资产注入)是军工板块投资的主要逻辑。军工板块将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环中。军队和国企改革等相关政策的出台落地等标志性事件将成为军工板块再次上涨的重要催化剂。维持行业“看好”评级。

风险提示

1、资产证券化受制于政策因素而停滞;2、军品装备新型号研制进展缓慢;3、国防投入增长放缓。