离岸人民币债券市场周报:相同发行人境内外人民币债券收益率比较

离岸市场回顾:

离岸人民币汇率及资金面:人民币汇率走强,离岸资金面平稳。上周在欧洲央行宣布新一轮货币宽松政策后,全球汇市出现大幅波动,人民币汇率走高,周五离岸与在岸人民币对美元汇率盘中双双升破6.5关口,人民币兑美元触及2016年以来高位,CNY较前一周升值0.36%,CNH升值0.30%,CNY-CNH价差保持正值且有所扩大。上周CNH HIBOR报收2.19%,较前一周收盘大幅下降100bp,低于R007 12bp,周均值维持在2.53%的位置,资金利率较在岸市场已无差距,离岸人民币资金面平稳。

离岸人民债券二级市场:市场企稳,收益率保持下行趋势。近期人民币汇率走强,离岸资金面宽松的情况下,上周离岸人民债券市场企稳,多数债券收益率有小幅下行,我们跟踪的463只上市交易的债券中有近300只债券的收益率出现下行。离岸人民币主权债收益率曲线短端下行明显,1Y、2Y和5Y下行5bp左右。离岸人民币债券价格指数小幅上涨,中银香港-富时离岸人民币债券价格指数上涨0.33%,接近历史高点。离岸人民币投资级与次级债价格指数的价差有一定的走扩。

离岸人民债券一级市场:上周发行了9只离岸人民币债券,发行规模13.30亿元。发行人以金融机构为主,其中加拿大皇家银行、澳大利亚联邦银行、荷兰合作银行以及澳大利亚国民银行有限公司进行了评级,评级集中在AA-。银行等金融机构发行利率集中在5%左右区间,其中工银亚洲发行的半年期品种未上市交易,发行票面利率为4.10%;其余债券的上市地均在伦敦证券交易所和卢森堡证券交易所。

热点问题聚焦:相同发行人境内外人民币债券收益率比较

虽然近期随着人民币汇率企稳,离岸人民币债券市场有所回暖,收益率持续下行,但目前对比来看,同一发行人的境内外债券仍保持了相当的利差水平。我们选取了部分在境内外同时发行人民债券的主体作为考察,分类来看,政策性银行、银行的离岸债券相比于境内债券收益率水平高近100BP,国企以及投资级离岸债券相比于及境内债券收益率水平高200-300BP左右,高收益级的离岸债券相比于境内债券收益率高300-400BP左右,对于同时具备境内外债券投资渠道的资金而言,境外人民币债券具有相对优势。