九龙仓集团:维持跑输大市评级,目标价至44.4元_股票频道

里昂发表报告,指九仓(00004.HK)去年纯利增长4.7%,符合预期,但香港的高端零售业务及人民币资产是公司的负累,认为公司的不利因素尚未反映,零售下滑速度未见稳定,故下调其资产净值预测2%,目标价由47.7元降至44.4元,评级维持‘跑输大市’。

该行指出,假设九仓今年没有重大并购,预期正现金流会有100亿元,负债比率可以降低3个百分点,但好消息只得这些。管理层表示,今年零售市场将更为严峻,业务放缓将延续至2017年,甚至2018年。事实上,九仓两大商场的零售销售已由2015年上半年的高单位数下跌,恶化至下半年的高双位数下跌。销售下降令出租成本升至10年高,肯定会为基本租金及营业额分成租金带来压力。

另外,4.4%的股息回报看似吸引,但派息比率已在历史高位,负债比率在中双位数,股价上升空间有限。