海天味业2015年年报点评:2015年营收突破百亿,规模效应有望更为显现

事件:3月9日晚,海天味业(603288)公布了2015年年报,2015年实现营业收入112.94亿元,同比增长15.05%;实现归属上市公司股东的净利润25.10亿元,同比增长20.06%;基本每股收益0.93元,同比增长19.23%。

Q4,实现营收31.72亿元,同比增长24.90%;实现归属于上市公司股东的净利润6.32亿元,同比增长19.93%。

点评:16年营收突破百亿,中高端产品占比增加。报告期公司三大主要产品酱油、蚝油、调味酱均实现较快增长,尤其是调味酱,凭借着消费升级以及公司的渠道优势增长迅速。报告期公司实现营收112.94亿元,YOY15.05%。同时产品结构也不断优化,中高端产品占比不断提高,2015年毛利率为42.22%,较2014年提高了1.77pct。导致实现净利润25.10亿,YOY20.06%。

公司是调味品龙头企业,增长空间巨大。近5年,调味品行业复合增长率高达18%,然而人均消费水平及产品均价与成熟国家仍有较大差距,未来有望继续保持较高增速。调味品行业集中度较低,目前CR5约30%,海天约15%,而在日本,龟甲万一家超过30%,未来海天市场占有率有望不断提高。

华东区域调整到位,16年增长有望恢复。公司收入中约20%来源于华东市场,然而15年公司出于战略目的,主动对华东区域产品结构和营销团队进行调整。15年华东区域营收同比增长仅10.7%,根据公司调整进度以及市场情况来看,16年华东市场增长有望恢复,同时募投项目尾期按期推进,江苏宿迁工厂一期主体工程基本完成,预计2016年中投入使用,也为公司利润增长提供保障。

战略新品丰富,有望孕育出新的明星产品。近几年,公司围绕调味品推出了很多新产品。15年下半年推出的私房豆豉酱市场需求强劲,有望成为新的上亿大单品,其他如醋、味精、料酒、耗油、调味酱等产品均表现显眼。凭借公司覆盖全国的营销网络以及品牌影响力,公司酱油以外产品未来有望保持快速增长,为公司业绩增长提供新动力。

维持公司“增持”评级。预测2016/17/18年EPS分别为1.08/1.28/1.51元,对应2016/17/18年PE为25.10/21.24/18.04倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:市场拓展不达预期,新品开发不达预期。