固定收益定期报告:几个关键问题的思考之二,何为泡沫

在第一篇关键问题思考中,我们频频提到了泡沫,然而对于泡沫的定义并非是清晰的,在本篇报告中,我们对泡沫定义如下:杠杆上的价格上涨,以及随后流动性约束下的价格下跌。并非每一次泡沫的破裂都会引发经济危机,一般来讲,只有那些对金融系统形成较大冲击的泡沫破裂才会引发危机。根据《这次不一样》中的研究,现代金融体系下引发经济危机的泡沫主要表现在股市和楼市;历史上也存在商品泡沫破裂引发危机的案例(如著名的郁金香危机)。具体到债券而言,虽然也可能存在泡沫,但价格上涨基本有顶,虽然也有“(做空德国国债)一生一次的机会”,但对于经济的冲击非常有限。

市场观察:股票市场跌幅收窄,债券市场利率大幅下行

周三股票市场跌幅收窄,货币市场利率涨跌不一,债券收益率大幅下行。国债期货反弹,可转债多数下跌,美元兑人民币上行。

备忘录

1、3月8日,一财和腾讯财经从两家主要的房产中介公司链家集团和我爱我家证实,至3月8日,两家公司提供的多种形式的首付贷产品均已暂停。这类产品被购房者用来支付购房所需首付款。

2、3月8日,深圳出手整治“首付贷”。深圳市金融办3月4日下发了一份防范房地产行业金融风险的函,其中提到,“现针对深圳房地产市场交易过热,银行、P2P、小贷公司等机构相继参与“首付贷”、高杠杆放贷、放大金融风险的现状,研究如何防范金融风险,要求互联网金融协会和小贷协会,对各自下辖企业推出杠杆放贷的情况进行排查,梳理出产品模式和涉及金额。

3、3月9日,上海市政府相关部门于3月8日召集部分研究机构,就当前“房价上涨过快”问题进行座谈。业界分析,此举传递出政府关切市场的信号,意味着上海的楼市政策有收紧可能。

4、3月9日,外媒援引消息人士称,日本央行下周的政策会议上料不降息;相比降息,日本央行据悉更倾向于扩大资产购买计划。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。