洽洽食品2015年年报点评:“坚果+烘焙+电商”业务,有望成为业绩增长新亮点

事件:

3月8日晚,洽洽食品(002557)公布了2015年年报,2015年实现营业收入33.11亿元,同比增长6.36%;实现归属上市公司股东的净利润3.64亿元,同比增长24.02%;基本每股收益0.7200元,同比下降17.24%。

其中Q4单季度实现营收9.21亿元,同比增长2.84%;实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元,同比增长14.28%。

点评:

成本降低推动业绩较好增长。公司15年归母净利润增长24.02%,主要得益于原料采购成本的降低。与去年同期相比,公司整体销售成本率下降1.58pct,尤其是占公司收入75%的葵花子业务销售成本率明显下降2.99pct,对业绩增长贡献较大。此外,公司优化销售渠道也取得一定成效,通过对经销商机构进行优化升级,促使15年销售费用率下降0.17pct。

品类扩张初显成效。公司加强树坚果等高档坚果市场推广,非瓜子类业务实现显著扩张,15年薯片、其他小品类(坚果等)业务分别增长13.43%、18.85%,成为营收增长的主要动力。这也主要得益于公司在14年底推出事业部PK机制和销售层级扁平化改革基础上,15年又相继推出员工持股计划和事业部BU经营单元划分,有效提升新品类业务部门员工积极性。而公司传统葵花子业务尽管试图通过创新口味和推广葵珍、皇葵等高端产品序列增厚业绩,但由于基数较大,15年仅实现营收增长2.3%,业绩弹性有限,预计未来仍以温和增长为主。

电商业务有望成为新亮点。过去十年,坚果炒货子行业年均复合增长为16.60%,但截至14年,占休闲食品行业的比例仍仅为12.24%,电商渗透率也仅为7%,未来坚果炒货电商发展空间巨大。15年公司高度重视电商业务布局,通过增资电商子公司、推广“撞果仁”系列坚果产品、更新洽洽电商“萌武侠”系列包装等举措,实现业务快速增长,全年电商渠道销售额为8,000万元。未来公司有望借助品牌优势及线下渠道的协同效应,发展成为休闲食品一站式购物平台,并有望通过外延收购进一步提高线上市场份额,电商业务发展值得关注。

维持公司“增持”评级。预测2016/17/18 年EPS 分别为0.82/1.00/1.17 元,对应2016/17/18 年PE 为19.75/16.20/13.94 倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:新品类开拓不达预期,电商业务拓展不达预期。