钢铁行业2016年日常报告-唐山调研纪要:供给收缩与库存周期双发力

一、调研结论

1、调研对象普遍认为这波钢价上涨,最主要原因仍是低库存(来自于15年行业巨亏进而大面积减产),目前产业链各环节都存在显著缺货现象,所调研贸易商库存仅为往年高点的30%(年前更低仅15%)。

2、业内对需求存较强看多预期,但主要仍基于传统旺季,旺季强度能否明显超越往年尚不确定,对需求的看法钢厂比贸易商更乐观,钢厂主要看好稳增长。唐山本地地产开发商反应,目前房屋销售情况仍非常糟糕,新开工和投资方面,虽然不会一刀切完全停止,但16年继续下滑为大概率,降幅甚至可能比15年更大,预计下降20-30%是正常的。调研对象普遍反应前期出口情况较好(包括钢坯等),且出口主要看价差,国内涨价后国际跟涨,预计后续仍不错。

3、调研反馈2016唐山供给压制值得关注,除了世界园艺博览会,还有纪念唐山大地震60周年、环保整顿可能再次发力等。

4、值得关注的一点,调研对象反馈,短期唐山虽然高炉开工率84-85%,但最高到90%就不错了,原因是不少年前关停的厂现金流断裂,一时半会儿复产不了(历史上最高可到97-98%),个别如兴隆等有资金注入会复产。其实质即产能周期发挥作用(去产能初见成效),统计上述产能规模1500万吨左右。

5、周末大涨之前,唐山盈利最好企业吨利润总额180-200元/吨,平均50-100元/吨,较全国均值高出200元/吨左右,其优势在于运费、成本、管理等。

6、我们观点:继续看好产能、库存周期双重共振,需求周期尚需观察。钢价在全国高炉开工率起来(唐山92%、全国85%)之前风险不大,向上仍有一定空间,但期货层面做多风险收益比不高。