利润快速增长,符合预期。2011年公司营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润同比分别增长34.95%、34.66%和28.66%,明显快于营业收入的主要原因是公司加强IT咨询业务拓展,毛利率得到提升。
2011年公司签订合同金额达29.4亿元(不包括已中标未签合同),同比增长22.5%,略快于营业收入。
IT咨询业务发展较快。2011年行业解决方案和服务依然是公司核心业务,收入占比为63.9%,同比增长17.83%;IT咨询业务收入占比还比较小,仅5.91%,但增速相对较快,同比增长28.71%,显示出公司IT咨询服务能力不断增强;IT产品增值服务收入占比达30.l9%,同比增长1147%。
政府、公共事业和能源电力是公司主要行业市场。从收入的行业分布来看,政府仍然是业务收入的主要来源行业,收入占比达34.2%;公共事业、能源电力行业收入持续快速增长,2011年同比分别增长41.O%和70.6%,收入占比分别达到18.4%和14.7%,主要因为这些行业市场拓展进展快。
业务结构调整使得毛利率持续上升。2011年公司综合毛利率为17.49%,比上年同期上升了1.66个百分点,呈稳步上升趋势,主要因为公司业务结构调整使得毛利率较高的IT咨询业务收入比例上升。2012年第一季度公司综合毛利率为17.88%。2011年所得税费用同比增加75.6%,因为2011年度“国家规划布局内重点软件企业”申报尚未开始,因此所得税率由2010年的10%提高到15%。
盈利预测:我们预测2012-2014年公司营业收入为26.7亿元、31.3亿元和36.9亿元,每股收益分别为0.75元、0.92元和1.20元。目前股价对应的2012年和2013年市盈率分别为26X和21X,估值水平合理,维持“增持”的投资评级。
风险提示:应收账款增长较快,坏账损失持续增加。