康美药业系列深度研究之(一)-智慧药房:撷智慧药房之茂实,扬移动医疗之灵泉

近期,我们对康美药业进行了深度的跟踪与研究,认为作为中药行业传统龙头白马,近两年公司发生的巨大变化并未被完全认知,其潜在的投资价值尚未被完全挖掘,我们后续会对康美各项业务进行全方位的跟踪与分析,现奉上第一篇深度跟踪研究报告,对其智慧药房业务进行深度剖析,寥寥数页,望尽可能展智慧药房之全貌,品智慧药房之精髓。

1、智慧药房是移动医疗与城市中心药房相结合的O2O模式,有望成为医药分开的一个标杆。智慧药房符合医改政策趋势,同时能抓住医院、患者两方在传统医疗模式下的痛点进行切入,满足多方需求,实现共赢。对于康美来说,智慧药房能有效提升公司中药饮片业务的市场份额,并能与公司当下所进行的以及未来即将布局的多项业务有机结合,形成协同效应。

2、跑马圈地,势如破竹,有望为公司提供较大增量业绩弹性。从技术上来说,公司设备已接近全自动化,预计很快实现全程智能化管理。从业务上来说,年内公司预计可覆盖广州、深圳、北京、上海、成都五大城市,预计可覆盖280家以上医院,日处方量达30000张左右。预计2016年能为公司贡献4亿左右收入,成熟期可为公司带来数十亿级的增量收入规模。

3、智慧药房存在较高进入壁垒。康美拥有先发、品牌影响力、全产业链支撑、仓储物流网络四大优势,布局覆盖全国,其他公司模仿这种模式存在一定难度,康美有望在未来智慧药房形成“一超多强”格局(一个全国性公司、数个地区性公司)中分得最大的那一块蛋糕。

4、中药材价格底部整理已久,市场有望回暖。中药材价格低迷已持续数年之久,根据草根调研结果,中药材价格有望在近两年筑底维稳,并有回暖趋势,公司为全国最大的中药材贸易商,有望成为行业最大受益者。

5、投资建议:不考虑公司增发81亿的摊薄影响,预计2015-2017年EPS分别为0.67、0.83、1.03元,以3月4日收盘价计算,对应PE分别为23、19、15倍。公司智慧药房强势推进有望拉动公司饮片业务快速成长,作为拥有中医药全产业链支撑的行业龙头,大概率受益中药材市场景气度回升,公司全面拥抱互联网+,拥有B2B康美e药谷、B2C康美健康商城、O2O智慧药房、互联网医疗等多个平台,未来看点颇多,首次覆盖,给予“推荐”评级。