维尔利:市场逐渐启动,有机废物处置龙头业绩加速释放

公司在垃圾渗滤液及餐厨垃圾处置、生物沼气等细分领域都处于行业龙头地位,我们预计今年随着市场逐渐加速,公司将受益。

公司专注于垃圾渗滤液及餐厨垃圾等有机废弃物的资源化和无害化主业,同时借助北京汇恒、杭能环境、常州埃瑞克等子公司平台积极开拓水处理、沼气处理工程、烟气处理等业务。公司15年营收9.61亿,净利润1.21亿,分别同比增长47.7%及25.5%。随着市场逐渐启动,公司也迎来项目加速落定及业绩加速释放时期。

渗滤液处置业务:渗滤液市场逐步打开,公司作为龙头企业率先受益。

1)公司为国内渗滤液处理龙头,技术源于德国“MBR+纳滤”工艺,在中大型项目市场占有率40%,整体市占率约10-15%。2)传统渗滤液处理行业市场空间随着持续存在的填埋场改造需求及焚烧项目渗滤液处理高峰的到来而逐步加速释放。焚烧市场渗滤液处理市场一般滞后焚烧市场半年,焚烧项目的持续释放将给渗滤液市场提供重要补充。

餐厨垃圾处理:800亿市场空间加速释放,“经验优势+技术优势+资金优势”使得公司龙头地位稳固。

1)目前全国餐厨垃圾合法处理率仅5%,若全部合法处理,市场空间约为800亿元,目前国家已出台餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点五批共100个城市,试点项目进入建造期间使得市场空间加速释放。2)餐厨垃圾处理行业处于发展初期,给公司提供良好发展契机,先发技术和经验优势使得公司逐步成长为细分龙头。3)公司目前在手但还未建设订单约2.5亿,宁德、长春及一些较小型项目今年将开工。

沼气业务:国家补贴力度加大,杭能加速拓展市场。

1)国家去年拿出10亿补贴了23个生物沼气工程,每个项目补贴了3000-5000万;16年农业部计划了20亿的补贴;后续运营端或也将有补贴政策。2)杭能去年在手订单约2亿,预计今年实现收购承诺最低净利润6000万无忧。

增发顺利推进,公司订单及外延等进展或将加速。

公司预计3月底拿到增发批文,引入战投将逐渐落定。近期受益于市场逐渐加速,一批固废大型项目招投标在即,公司竞争实力强,订单开拓或有进展;同时公司一直积极推进战略转型中,外延或将加速。

盈利预测:维持“买入”评级。

公司为餐厨垃圾、渗滤液及沼气行业龙头;预计受益于市场开启,近期订单及外延等进展或将加速;同时预计3月底拿增发批文,引入战投将逐渐落定。我们预计公司15-17年EPS分别为0.33/0.70/0.77元,对应PE为45/22/20倍,维持“买入”。