农牧渔行业2016年日常报告:猪价上涨通道将开启,涨价逻辑践行者

事件

近期猪价企稳上涨,多地显示屠宰企业收购难度加大,其中华东华中整体上涨,华北东北地区也蓄势待发。

评论

重视3-8月份的养猪股投资机会:涨价品种目前受到市场追捧,我们认为猪价将会在3-8月份重启上涨,成为涨价逻辑的又一有力践行者,我们在先前的报告中多次提到春节2-4周后应重视养猪股的投资机会,核心原因在于,春节后一个月的时间,由于需求下滑,猪价会出现季节性的下滑,但随着下滑的结束,将迎来一波季节性的上涨,时间窗口我们判断会在3-8月份,主要表现阶段预计会在7月份前后。这一波上涨的特点在于确定性较高,历史可验证性强,背后的逻辑在于春节前后由于配种效率下滑(疫病、放假、天气等因素)往往会出现仔猪数量的环比下滑(仔猪价格上升),因此往后4-5月后将会传导到商品猪的环节,考虑到今年因为1月份寒潮影响,仔猪供应缺口预计将进一步扩大,进一步夯实价格上涨的基础。

整体供给:能繁母猪持续下滑,生猪供应短缺至少持续到2016年底:除季节性因素之外,生猪整体供应趋紧态势仍然在延续,根据农业部披露的2016年1月份能繁母猪的情况,环比继续下滑0.39%,达到3783万头,此为5年8月份超高盈利以来连续6个月的下滑,从滞后10个月的角度推算,直至2016年底生猪供应仍然将处于环比趋紧的通道当中,猪价仍然能够享受供给侧出清的甜蜜时期。

成本红处尽显:随着玉米、豆粕等价格下滑,养殖成本红利依然显著。由于在养猪成本当中,饲料约占65%左右,而其中玉米豆粕占饲料成本当中约60%(1公斤肉大约需要1.6公斤玉米,0.7公斤豆粕),因此,玉米、豆粕价格下滑将会带来显著的成本红利(预计增加头均盈利50-100元),在高库存以及粮价市场化的背景之下,我们认为,今年玉米价格弱势的概率较大,不排除进一步下跌的可能性,豆粕受制于丰产、高库存因素预计也将保持低位,为养殖景气进一步助力。

投资建议

我们维持行业“增持”评级,首推温氏股份,牧原股份,我们认为,涨价逻辑之下,全板块都将受益,温氏、牧原作为优质白马股,业务最纯正,成本优势明显,估值也不贵(15X2016PE左右),首两位推荐,正邦科技、天邦股份、雏鹰农牧、新五丰等弹性品种也值得重点关注。