关于中融人寿不得增持股票投资通知的点评报告:保险公司偿付能力对市场波动愈发敏感

事件回顾:2016年2月25日保监会发出监管函,要求中融人寿即日起不得增加股票投资。中融人寿2015年3季度和4季度末偿付能力充足率分别为-115.95%和74.62,偿付能力溢额-23.49亿元和-2.82亿元,属于偿付能力不足类公司。

市场波动加剧,偿付能力引担忧:2015年保险公司原保险保费收入24282.52亿元,同比增长20%,但是持续下行的宏观利率和债券市场牛市给保险机构特别对险资再配置有较大压力的保险机构带来了困扰,加之下半年股市一蹶不振,使得部分保险公司认可资产和认可负债的差额逐步缩小,甚至出现负差额的情况,偿付能力充足率也随之下降。根据“偿二代”,认可资产主要包括:现金及流动性管理工具、投资资产、长期股权投资、再保险资产、应收及预付款、固定资产和独立账户资产等。因此,随着保险行业开始深度参与资本市场,保险公司偿付能力对市场波动将更加敏感,这对保险机构特别是中小保险机构投资运营管理提出了更高的要求。

期限错配引流动性危机,险资举牌煽风点火:针对目前利率下行,各类资产配置收益不高的情况下,保险公司万能险还能保持如此高的收益,这势必会迎来市场的担忧。为了保证收益水平,保险公司一方面投资收益高的非标资产,一方面积极配置股票举牌上市公司。本身这些高现金价值的万能险产品配置非标资产就存在期限错配现象,如果产生流动性风险加之险资在股市中被套牢这将进一步加剧流动性风险,引发流动性危机。从最近股市的表现来看,被套已然成为事实。

“偿二代”下的投资策略--分散投资:我们知道市场风险和信用风险主要针对的是保险资金资产端的风险,这对保险资金的运用提出了较高的要求。根据“偿二代”市场风险最低资本的精算和相关系数矩阵来看,分散投资有利于降低保险公司最低资本的占用,从而提高其偿付能力充足率。因此根据现有“偿二代”的规定,寻求多元化的投资策略不仅可以分散风险而且还能节约最低资本提高偿付能力充足率。同时根据“偿二代”中风险因子规定,我们预计境外发达市场固定收益类市场(基础因子0.0762)、基础设施股权投资计划(基础因子0.12)会受到保险公司配资青睐。